劉勝非

    以新證券法實施為契機的資本市場全方位改革已經步入新的階段，設立科創板并試點注冊制順利實施一年有余，創業板改革制度出臺并正式接收申報企業，新三板部分掛牌企業已申請公開發行并進入精選層等資本市場重要舉措相繼落地，資本市場改革正不斷向縱深推進。

    資本市場不僅是資金和財富聚集的場所，更是推動產業升級和企業發展的關鍵重要平臺，股權流動的差異化、融資規模的高低、資本運作的便捷性直接影響到企業的融資意愿、創新能力和發展節奏，也影響著企業發展的質量和效率。以注冊制為核心的資本市場改革是從理念、制度、信批、監管、法治等多角度、全方位的變革，從根本上重塑市場環境和價值生態，提振中小企業發展的信心和決心，增強國家經濟發展的內生動力。資本市場全方位改革不僅體現為構建多層次、差異化和適度競爭的融資體系，豐富市場結構，增強金融供給，以滿足市場微觀主體多元化的融資需求、資源整合需求和品牌塑造需求，更重要的是推動微觀主體經營發展理念的轉變、營造創新驅動市場氛圍，助力國家經濟高質量發展。

    資本市場的全方位改革，凸顯出更具包容性、更為市場化、更加法治化、更加高效率的特征，為各種類型、各具特色、各個階段的誠實守信、合法合規的企業提供借助資本市場實現跨越發展的良機，通過優化市場準入門檻、健全退市機制、強化市場監管等，加快資本市場微觀主體的優勝劣汰，提升資源優化配置效應，讓真正經得起市場檢驗的優質企業持續獲得市場資源，鞏固核心競爭優勢和維系快速發展勢頭。

    在注冊制引領下的資本市場全方位改革，將發行上市的考查條件和評判標準予以調整，將資本要素助力企業發展進行前移，更好的發揮金融資本與產業資本、科技資本的融合，增強企業創新發展的驅動力。

    縱觀西方發達國家科技創新企業的發展史，離不開強大高效的資本市場的支持。特別在推動資本要素向更有前景、更具活力、更擁潛力的企業集聚，在支持新經濟、新產業、新技術等發展中，資本市場發揮著基礎性、戰略性作用，而“三新”的承載者恰恰是諸多的創新創業型企業。從某種程度上看，沒有納斯達克，就沒有美國的硅谷，就沒有美國科技產業快速發展。資本市場對于創新成長企業的肯定，對科創價值的重估，對資本匯聚及配置，都有不可替代的作用，而近年來的資本市場全方位改革正是吹響了市場資源和資本要素助力企業創新發展的新號角，為中小企業成長壯大規劃出新的藍圖，為中小企業長久快速發展賦予新的期待。

    作為資本市場改革力度最大、影響最深的“科創板+注冊制”，不僅開啟了資本市場全方位深化改革的大門，補齊了資本市場服務科技創新企業的短板，而且為資本市場的基礎性制度建設和完善創造有利條件，點燃了社會資本逐獵新科技、新產業的熱情，增強科技創新企業的發展動力。現今，科創板已穩健運行一年多，市場規模穩步提升。Wind數據顯示，截至2020年7月5日，科創板的上市企業家數已達118家，總市值超過2萬億元，融資規模1476億元，已申報在審的家數243家，覆蓋的細分行業30多個，科創板的創設及推出，為科技創新企業帶來了極大的政策紅利，也為企業實現科技創新及產業化提供了強大的支撐。

    秉承差異化發展和適度競爭的原則，創業板注冊制改革的正式落地，為中小成長型創新創業企業帶來希望和信心，通過設置行業負面清單，支持和引導傳統行業轉型升級，為更多的中小創企業提供了廣闊的資本運作空間，提高了中小企業融資的便捷性。Wind數據顯示，截至2020年7月5日，注冊制實施條件下，創業板的申報企業達到187家，擬融資規模1281億元，均按照第一套標準申報，即申請企業最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元，如此標準將使得創業板在更大范圍、更深層次上為中小企業提供資金融通的渠道，讓中小企業獲得發展資源。

    新三板通過向不特定合格投資者公開發行、設立精選層并建立直接轉板上市制度，為市場優質掛牌中小企業開辟了另一條實現突破的全鏈條資本路徑，掀開中小微企業向上發展的“天花板”，解決新三板過往融資功能缺乏、定價功能缺失等關鍵問題。Wind數據顯示，截至2020年7月5日，2019年度凈利潤在2500萬以上的掛牌企業達1099家，申請公開發行并進入精選層的掛牌企業已有64家，按照第一套指標申報企業達到58家，占比90.63%。而第一套指標，僅要求市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%，即可申請公開發行并進入精選層。由此可見，新三板實施公開發行并進入精選層，亦為中小微企業開啟了融資之門和發展通道。

    資本市場全方位改革，打破了企業傳統的發行上市理念，引導企業的實控人、高管團隊及核心技術人員更加專注于主業發展壯大及技術水平的提升，更加關注企業在行業和市場中的地位，更加注重企業持續發展能力及核心競爭實力，更加尊重企業發展規律和市場規則，更加重視企業經營情況和財務狀況的真實性和準確性，將促使企業以進入不同層次的資本市場作為發展的新起點，把持續的股東投資回報作為經營重要目標，把提升產業技術水平作為發展愿景，通過借力資本市場推動企業關鍵技術和重要產品突破升級，在關注企業業務規模以及利潤水平提升的同時，更加注重企業的創新能力建設和內在價值的提升；進一步加強研發投入，打造企業業務與技術亮點，創建具有自身特色、行業地位和核心競爭力的主營產品，使自身成為產業鏈中不可替代的一環，讓企業進入良性發展軌道。

    以完善無縫銜接的多層次資本市場的改革，為廣大創新成長型企業借道資本市場加速發展成為了現實。資本是企業發展的核心要素之一，資本要素的投入對于企業孵化關鍵核心技術和產品至關重要，對于企業突破發展瓶頸、邁入新的發展階段不可或缺。無論處于什么發展階段的企業、處于什么行業的企業，只要符合國家產業相關政策，符合社會經濟發展要求，在滿足一定條件下，均能因地制宜、擇木而棲，獲得相應的融資渠道和資本運作平臺，助力自身發展與壯大。

    以包容性更強、市場化和法治化程度更高的資本市場全方位改革，大大提高了企業的融資效率，降低了融資成本，為企業發展提供穩定的預期。為企業有針對性的制定發展規劃，逐步實現發展目標，提供更加有利的資本市場環境。資本市場改革的多點開花，將使得更多的中小企業真正分享到改革的紅利，堅定中小創企業辛勤耕耘、穩步發展的意志。

    當前，國際經濟形勢復雜多變，我國對外開放程度日益提高，推動國家經濟高質量發展、提升企業核心競爭能力更顯重要，我國企業發展動力正從主要依靠資源、低成本勞動力等要素投入向科技創新驅動轉變。通過資本市場的全方位改革，用市場化手段培育新興產業和科技企業，讓有發展前景的創新驅動企業獲得更多、更便利的資金支持，進一步暢通科技、資本、產業循環，支持創新型、成長型企業發展，點燃企業發展新引擎，是時代發展的必然選擇。