張歆

    當科技創新與資本市場相擁，我們看到的不是簡單的一維加法，而是更精彩的指數效應。

    11月3日，新華社受權發布《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》（以下簡稱《建議》）。《建議》提出，“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐”。其中，在強化國家戰略科技力量方面強調，“布局建設綜合性國家科學中心和區域性創新高地，支持北京、上海、粵港澳大灣區形成國際科技創新中心”。

    仔細品讀可以發現，北京、上海、粵港澳大灣區實際正分別對應于我國多層次資本市場服務科技創新的三個核心板塊——新三板、科創板和創業板。這當然不是一種偶然，而是進一步表明了資本市場支持科技創新的決心不僅是不同板塊各具特色的“一板一眼”，更是協同服務的“板上釘釘”。事實上，在近期證監會黨委召開的兩次相關會議中，均強調了“把支持科技創新放在更加突出位置”。

    首先，建設科技強國需要創新要素高效流動和配置，“牽一發而動全身”的資本市場具有調配資源的最佳樞紐力量。

    當今世界新一輪科技革命和產業變革深入發展，全球經濟的競合在前沿科技領域的體現尤為明顯。同時，我國經濟處于高質量發展新階段，也需要科技創新為發展提供“最強大腦”。不同于傳統產業的發展周期，科技創新產業體現出摩爾定律特征——技術迭代快，資金消耗大同時輕資產運行，間接融資雖然也能提供融資服務，但是其業務的風控特點決定了更適合“錦上添花”。而多層次資本市場則為科技創新產業提供了直接融資、聯合發展的沃土。同時，資本市場以最為市場化的運行方式引導資金、產能有序流動，其配置的效率明顯提高。

    其次，支持科技創新被多層次資本市場放在“更加突出”位置，資本市場的深改也在該領域下了先手棋。

    去年以來，資本市場深化改革已經提前布局服務科技創新：科創板、創業板的注冊制改革向硬科技企業、創新企業高效融資敞開了大門。

    日前，中國證監會在傳達學習黨的十九屆五中全會精神的有關會議上強調，“把支持科技創新放在更加突出位置，加快建成優質創新資本中心，更好發揮科創板、創業板、新三板、私募股權投資基金支持創新的功能作用，完善市場化激勵約束機制，引導各類創新要素集聚，助力打好關鍵核心技術攻堅戰”。此外，在9月21日證監會黨委舉行黨的十九屆四中全會精神和《習近平談治國理政》第三卷理論學習中心組擴大學習會也表示，“把支持科技創新放在更加突出的位置，加快科創板關鍵制度創新、強化創業板服務成長型創新創業企業能力、發揮新三板服務中小企業的平臺作用，引導私募股權和創投基金投早、投小、投科技”。

    從上述表述可以看出，資本市場通過分層融資功能，能夠為不同發展階段的科技創新企業提供“定制式服務”：在產業發展初期，私募基金可以率先介入，且資本市場提供了其便利退出的可能；企業相對成熟后，在Pre-IPO階段介入的投資者往往與資本市場關聯度更強；如果企業尋求上市，新三板、創業板、科創板等多層次資本市場的不同板塊可以提供最契合的選擇；企業上市后，資本市場也能夠引導資金在科技創新領域形成“風口”，從而推動科技創新企業通過并購重組做大做強，持續賦能企業發展。

    第三，科技創新與資本市場緊密結合，也將為資本市場優化生態、積蓄動能發揮重要力量。

    如今，資本市場對于科技創新的支持已經“數據可見”：我國戰略新興行業上市公司超過1600家，占全部上市公司總數逾四成。2019年上市公司研發支出總額達到8467.27億元，同比增長18.12%，如果保持這個增長速度，2020年上市公司研發支出總額將突破萬億元。

    在資本與科技創新的碰撞結合中，不僅企業取得了支持發展的中長期資金，資本市場也在深深受益。科技創新企業是先進生產力投射于實體經濟的微觀細胞，其登陸多層次資本市場，對于加速實現上市公司的優勝劣汰意義重大。在資本市場生態中，上市公司的質量提升無疑將帶動投資者結構的優化和財富獲得感的實現，這種優化和實現從長期來看，有助于促進資本市場形成新的投融資平衡，從而擁有更高水平的服務實體經濟的能力。

    正如證監會主席易會滿在陸家嘴論壇所言，“要充分發揮資本市場促進創新資本形成的機制優勢，大力推動科技、產業與金融的良性循環”。筆者認為，資本市場不僅能夠為科技創新的騰飛賦能，還能夠建立更可持續的融資發展模式，讓創新要素在中國經濟中進一步律動。