王劍

    國信證券銀行業首席大表哥

    銀行股是典型的周期股，周期股的核心邏輯永遠是周期，外加各種短期擾動。然而，最大的難點就在于識別周期，我們身在廬山之中，不知其真面目，判斷經濟周期是最困難的任務。很多時候，我們都是回頭看時才知道，原來曾身處于周期的什么階段。

    這10年，我們與其說是在預測股價，還不如說是在尋找周期。當然，以下的幾個階段的劃分較為大致，并不一定有很強的邏輯性。

    黃金歲月：2006-2007

    2006年7月，我從學校領了碩士畢業證，回到南方，在上海謀了份差事，從此成為一名金融民工?？诖镞€有點小錢，就拿去炒股了。

    我買的第一只股票，是招商銀行。當時它不停地漲，初出茅廬的我也不知道它為何漲，因為當時我不學無術，還沒意識中國正在經歷一輪強勁的經濟增長。

    2004年，我國一方面加入了WTO，外需空間迅速打開；另一方面，此前剛好也經歷了一輪去產能，過剩產能有所控制。新一輪經濟增長就這樣被拉開了帷幕，甚至有些令人猝不及防。當時，我翻閱著大行的銀行股研究報告，行業邏輯簡單明了，就是因為亮眼的宏觀經濟，銀行業正在享受著經濟騰飛的成果。原先因為流動性過剩而被質疑的銀行業，轉身開始起飛。

    最后，招商銀行一度被炒至12倍PB，2007年央行連續加息也沒能阻止股票的飛仙……知名券商的報告毅然地給出觀點：既然我國經濟處于高速增長期，那么我國的銀行股自然也是成長股，應該按成長股估值。

    當然，我早已賣完了它，因為那估值完全已超出我的知識結構所能理解的范圍了。

    這一輪所謂的高速增長期在2017年10月的美國次貸危機中終結，外需走弱，使我國經濟也受到拖累。銀行股和大盤一起開始漫漫陰跌。

    而且，它們是成長股的傳說，也慢慢被淡忘于江湖。