信貸狂潮：2008-2010

    2007年10月股市見頂，開始下跌，2008年下半年估值跌到了一個(gè)很低的位置。當(dāng)時(shí)有基金經(jīng)理來(lái)路演，認(rèn)為已經(jīng)出現(xiàn)明顯低估。但當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情緒仍然悲觀，大家也不太敢輕舉妄動(dòng)。

    2008年三季度，GDP增速進(jìn)一步下滑。11月，政府由于擔(dān)心外需斷崖式下跌影響經(jīng)濟(jì)，推出了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施。但這十項(xiàng)措施的具體內(nèi)容大家都記不住，大家只記住了大概需要投資4萬(wàn)億元（為初步匡算值，并不準(zhǔn)確），于是一直稱之為“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

    該計(jì)劃至今仍有一定爭(zhēng)議，其消極作用是積累了大量信貸泡沫，助長(zhǎng)了過剩產(chǎn)能，后續(xù)消化多年。但其積極作用也不能否定，曾有企業(yè)家跟我說，“四萬(wàn)億”為我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)爭(zhēng)取了極端寶貴的三五年時(shí)間。

    一時(shí)間，全國(guó)各地呈現(xiàn)了熱火朝天的景象，政府和銀行到處在找項(xiàng)目，銀行追著企業(yè)放貸款。很多地區(qū)的基建水平也在這時(shí)期大幅提升，但同時(shí)自然環(huán)境也有所破壞。毫無(wú)疑問，這樣放出去的貸款問題很多，將來(lái)必然暴露風(fēng)險(xiǎn)，這幾乎是所有人都能預(yù)料得到的。

    但是股市玩家的目光不會(huì)看那么遠(yuǎn)，因?yàn)楣蓛r(jià)是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，遠(yuǎn)的現(xiàn)金流一折現(xiàn)就約等于0了，所以看眼前就好（玩笑話，別當(dāng)真）。在貨幣狂潮的推動(dòng)下，股市強(qiáng)勁反彈。這也是一次周期，只不過是通過人為政策制造的。

    很快，2009年底，CPI和房?jī)r(jià)開始快速上行。政府覺得這樣下去肯定要出事，于是調(diào)轉(zhuǎn)船頭，調(diào)控政策開火。2010年4月國(guó)務(wù)院公布了《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的通知》，即“國(guó)十條”，限購(gòu)限貸推出。央行貨幣政策也逐漸轉(zhuǎn)向緊縮，銀行股正式開啟了長(zhǎng)達(dá)2-3年的漫漫陰路之路。

    經(jīng)濟(jì)、貨幣、股市均經(jīng)歷了一輪“大落-大起-大落”，后面等待我們的，是澇旱急轉(zhuǎn)帶來(lái)的一系列后果。此后，宏觀政策開始強(qiáng)調(diào)“前瞻性”。