堅韌周期：2016-2017

    2015年底，經濟仍在筑底，剛剛經歷的這一輪股市起落似乎跟經濟沒有太直接的關系，完全是貨幣寬松帶來的上漲，以及查配資帶來的下跌。但是，經濟周期的微妙變化，已悄然發生。

    早在2015年6月，我在浙東調研，走訪銀行和企業，發現2011年中小企業流動性危機之后，過剩產能出清的進度遠遠超過預期。因為這里都是些低端制造業的中小微企業，民營為主，不像國企那樣因為種種利益關系導致僵而不死。風浪打來時，或被破產清算，或因生意無利可圖而主動關門，小企業數量快速下降，產能快速出清。有時，還會出現某引起細分領域過度出清的局面，老板接到海外訂單，卻發現連機器工人都找不夠，竟然出現了局部供不應求，價格飛漲。這便是市場的力量，你不能對抗，只需敬畏。

    但與市場化程度高的沿海地區不同，廣大內地，產業以中上游“傻大黑粗”為主，企業性質則以國企為主。由于國企破產被太多行政因素牽絆，去產能極其不順。市場力量無法發揮，后續需要“有形的手”實施外科手術了。

    2016年初，發生了一次小股災，銀行股又下跌了些，但馬上又重拾升勢。2月份開始，一段長達兩年的波瀾壯闊的銀行股大行情悄悄啟動了。

    浙江地區過剩產能趨于出清，銀行的不良增長也開始放緩，能活到2016年的企業資質都還行，后續再大面積破產的可能性也低了。而我一直相信浙江的周期是領先于全國的周期的，正如當年冒不良的周期中也領先。于是，我們開始大膽下結論：時間到了。但內地出清還沒完成怎么辦？那就先買東部的銀行股吧……

    剛好此時，針對內地那些僵而不死的過剩產能，有形的手終于出馬。2015年底至2016年初，高層提出了供給側結構性改革。中上游重化工行業產能在行政手段干預下，也開始快速出清。

    沿海的下游與內地中上游都經歷了一輪產能出清后，經濟周期來得遠超預期。同時，海外經濟也有復蘇，外需也回暖。供給人為收縮疊加外需回暖，很多大宗商品的供需對比完全扭轉，價格暴漲。而GDP同比增速，也在經歷了多年的下行之后，于2016-2017年走平，正式進入了“L型”的底部。

    在這樣的復蘇周期中，銀行股除了漲，沒有其他選擇。

    所以說，周期股的核心邏輯永遠是周期，哪怕這段時間內監管新政密如雨下，也只能帶來短期擾動，不改周期趨勢。

    而我們，還將在尋找周期的道路上，一直走下去。

    聲明：

    本文意在方法與經驗的探討，不是證券分析報告，不構成任何投資建議。