開板前戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比不足26%，提升至現(xiàn)在的45%，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)發(fā)揮資本市場核心和紐帶的作用，不斷推動創(chuàng)新經(jīng)濟向更大范圍、更高層次和更深程度發(fā)展，為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級源源不斷地注入強勁動能。

    2018年營業(yè)總收入超過30億元的創(chuàng)業(yè)板公司有93家，凈利潤超過5億元的公司有45家。2019年上半年，創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)凈利潤1億元以上的公司有169家，其中128家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，頭部公司引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢較為明顯。

    2012年創(chuàng)業(yè)板優(yōu)化退市制度，直接推動了主板市場新一輪退市制度改革。創(chuàng)業(yè)板的退市制度改革中，凈資產(chǎn)等財務(wù)類退市指標、市場化退市指標、快速退市、嚴格恢復上市審核標準、設(shè)置退市整理期等規(guī)定在后續(xù)主板退市制度改革中被借鑒或采納。

    創(chuàng)業(yè)板的市場規(guī)模仍有發(fā)展空間，首發(fā)條件包容性有待提升，市場覆蓋面仍需擴大，板塊龍頭基石企業(yè)還需增加，再融資制度等仍有改進空間。

    證券時報記者吳少龍

    2019年10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來開板10周年日。

    回望初心，從開板日首批28家公司敲鐘上市，到迄今匯集了總市值超5.7萬億元、占A股上市公司總數(shù)21%、總市值10%的776家公司，定位于促進創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板市場快速發(fā)展，超過九成企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，超過八成擁有自主研發(fā)核心能力，超過七成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板已成為中國新經(jīng)濟集聚地、科技創(chuàng)新企業(yè)理想上市地。

    與時代同行，從開板前的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比不足26%，提升至現(xiàn)在的45%，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)發(fā)揮資本市場核心和紐帶的作用，不斷推動創(chuàng)新經(jīng)濟向更大范圍、更高層次和更深程度發(fā)展，為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級源源不斷地注入強勁動能。

    筑夢未來，創(chuàng)業(yè)板改革的號角已然吹響，“推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性”，創(chuàng)業(yè)板將增強板塊包容性和覆蓋面，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度，努力打造與中國特色社會主義先行示范區(qū)相匹配的資本市場生態(tài)體系。

    資金活水激發(fā)創(chuàng)新活力

    20世紀90年代，中國全方位改革開放格局逐步形成，資本投入成為產(chǎn)業(yè)升級的重要推動力量，其后近20年實現(xiàn)經(jīng)濟高速增長，于2010年成為全球第二大經(jīng)濟體，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整成為可持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動力。在這個時代背景下，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)運而生，順應(yīng)了時代浪潮的呼喚。

    如今，作為直接融資平臺，創(chuàng)業(yè)板已成為資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要組成部分。

    截至2019年9月末，創(chuàng)業(yè)板公司累計通過IPO募資達4，040億元，再融資金額（含重組配套融資）3，418億元，股權(quán)融資總額累計達7，458億元，直接融資投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，進一步推動創(chuàng)新發(fā)展。由于創(chuàng)業(yè)板不允許公司使用募集資金進行高風險投資，募集資金主要用于發(fā)展主業(yè)、支付并購對價、補充流動資金、償還債務(wù)等，切實發(fā)揮了金融支持實體經(jīng)濟的作用。

    在解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難問題方面，創(chuàng)業(yè)板在各類雙創(chuàng)的主體中起到了紐帶和核心的作用，形成了一個支持創(chuàng)新的生態(tài)圈，引導資源向高效率、高效益、高成長的領(lǐng)域聚集，促進創(chuàng)新資本的形成、流動和循環(huán)。

    這個生態(tài)圈有創(chuàng)投機構(gòu)，六成創(chuàng)業(yè)板公司在上市前得到了PE/VC的支持，機構(gòu)在公司上市后實現(xiàn)退出，又持續(xù)將投資收益重新投入中早期、初創(chuàng)期創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，實現(xiàn)資本與創(chuàng)新的良性循環(huán)；有二級市場的眾多投資者，其中機構(gòu)投資者持創(chuàng)業(yè)板流通市值占比約1/3，活躍的個人投資者有一千多萬戶；有高校和科研院所，63家創(chuàng)業(yè)板公司具有高校、科研院所股東背景；有全國的高新區(qū)，其中國家級高新區(qū)已達169個，眾多企業(yè)都把創(chuàng)業(yè)板作為主要上市目標地；還有銀行，據(jù)統(tǒng)計，公司上市后一年獲得銀行貸款同比增加49%，較上市前融資難度大幅降低。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板公司在內(nèi)生發(fā)展的同時，又會通過并購創(chuàng)新企業(yè)，或者設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金的方式支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、孵化中小微企業(yè)。

    創(chuàng)業(yè)板的籌備、推出和發(fā)展壯大，支持了大批新經(jīng)濟企業(yè)上市做大做強，引導、撬動了大量社會資金流向急需資金支持和市場孵化的科技創(chuàng)新型中小微企業(yè)，在這一行業(yè)變遷中起到了重要的推動作用。

    創(chuàng)新引擎

    推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

    十年風雨兼程，創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)已從28家增加到776家，總市值達5.71萬億元，集聚了一批具影響力、競爭力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持雙創(chuàng)企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型、加速新舊動能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著日益重要的作用，成為了新時代推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新引擎。

    作為新經(jīng)濟企業(yè)和科技創(chuàng)新企業(yè)的聚集地，創(chuàng)業(yè)板公司憑借技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，長期保持良好的發(fā)展態(tài)勢，上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升。2009年至2016年，創(chuàng)業(yè)板公司平均收入、平均凈利潤年復合增長率分別達到23%、15%，遠高于同期其他板塊發(fā)展速度，成為促進我國經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的重要力量。

    2019年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績明顯改善，一、二季度盈利環(huán)比大幅回升，呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢，長期發(fā)展基礎(chǔ)仍然牢固，近九成公司實現(xiàn)盈利，銷售毛利率保持在30%左右，持續(xù)成長趨勢并未改變。

    從上市公司質(zhì)量看，創(chuàng)業(yè)板已匯聚一批龍頭企業(yè)，構(gòu)筑板塊穩(wěn)定發(fā)展基石。截至2019年9月末，創(chuàng)業(yè)板已有4家公司市值超過千億元，25家公司市值超過300億元，在創(chuàng)新驅(qū)動引領(lǐng)下涌現(xiàn)了邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、寧德時代、樂普醫(yī)療、智飛生物、東方財富、溫氏股份等一批影響力大、創(chuàng)新力強的企業(yè)。2009年創(chuàng)業(yè)板沒有一家公司年收入超過30億元或凈利潤超過5億元，經(jīng)過十年發(fā)展，2018年營業(yè)總收入超過30億元的公司有93家，凈利潤超過5億元的公司有45家。2019年上半年，創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)凈利潤1億元以上的公司有169家，其中128家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，頭部公司引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢較為明顯。

    并購重組回歸理性

    堅守服務(wù)實體經(jīng)濟本源

    在內(nèi)生發(fā)展的同時，創(chuàng)業(yè)板發(fā)揮資本市場在并購重組、產(chǎn)業(yè)整合過程中的主渠道作用，積極支持上市公司有效運用資本市場工具，提質(zhì)增效成果顯著。

    橫向拓寬產(chǎn)業(yè)維度的福瑞股份、新宙邦，實施跨境并購成功“走出去”的信維通信，徹底轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟煥發(fā)活力的金石東方……一個個鮮活的例子，均是通過重組整合實現(xiàn)健康良性發(fā)展的創(chuàng)業(yè)板上市公司代表。

    十年來，創(chuàng)業(yè)板共有364家上市公司共計披露589單重大資產(chǎn)重組方案，涉及交易金額5，729.25億元；有289家公司實施完成409單資產(chǎn)重組，涉及交易金額3，783.36億元，累計配套融資金額超過1，304.84億元。這其中，約七成屬于產(chǎn)業(yè)整合升級、上下游產(chǎn)業(yè)并購，突出服務(wù)實體經(jīng)濟主旨。

    回顧創(chuàng)業(yè)板并購重組十年發(fā)展，2012年至2019年（1-9月），創(chuàng)業(yè)板公司實施完成的重組分別為9單、14單、52單、113單、88單、67單、45單和21單；交易金額分別為29億元、66億元、345億元、900億元、835億元、739.60億元、522.46億元和346.29億元。可以看出，創(chuàng)業(yè)板并購重組自2012年起步，2014年開始活躍，2016年以來隨著監(jiān)管政策導向的轉(zhuǎn)變和市場自身對于重組功能認識的不斷深入，活躍度有所下降。

    在這個過程中，越來越多的公司著眼于實際發(fā)展需求，而非資本市場工具的簡單運用，更加合理謹慎地實施并購重組。經(jīng)過十年發(fā)展，并購重組延續(xù)理性回歸態(tài)勢，2019年前9個月，創(chuàng)業(yè)板重組標的平均估值增值率約4.66倍，高估值、高商譽、高業(yè)績承諾重組方案已經(jīng)鮮見，交易邏輯更加理性、務(wù)實，盲目重組追逐熱點、跨界并購的現(xiàn)象明顯減少。

    此外，創(chuàng)業(yè)板公司還積極通過海外并購深化國際布局，參與國際競爭，十年來累計實施跨境并購25家次，累計交易金額349.55億元。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的持續(xù)推進，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的海外并購呈現(xiàn)聚焦新興產(chǎn)業(yè)與高端技術(shù)的特點，海外并購標的主要集中于歐洲、美國、德國、韓國、香港等發(fā)達經(jīng)濟體，行業(yè)集中于先進制造業(yè)、信息技術(shù)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)等。

    以人為本

    夯實創(chuàng)新發(fā)展內(nèi)生力量

    堅持創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展，人才特別關(guān)鍵。

    十年來，創(chuàng)業(yè)板培育了激勵“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的制度環(huán)境和社會氛圍，形成了支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的社會基礎(chǔ)和市場內(nèi)生力量，推動著創(chuàng)新型企業(yè)成為新常態(tài)下中國經(jīng)濟戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型的中堅力量。

    盡管創(chuàng)業(yè)板開板之初因“造富”效應(yīng)受到市場詬病，但其示范、帶動效應(yīng)也是巨大的。近年來，我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍日益濃厚、活躍，“雙創(chuàng)”活動周、“創(chuàng)響中國”等活動持續(xù)舉行，各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽遍布全國，吸引眾多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者參與其中，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)理念厚植人心。各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺不斷健全，全國雙創(chuàng)示范基地已超過120家，眾創(chuàng)空間、科技孵化器蓬勃發(fā)展。

    創(chuàng)業(yè)板建立了資本與人才激勵的堅實紐帶，激勵科技人才投身創(chuàng)新大潮，吸引資本持續(xù)關(guān)注新興技術(shù)，有效推動科技成果轉(zhuǎn)化。

    為激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的激情和活力，創(chuàng)業(yè)板上市公司致力于建立完善長效激勵機制，積極推出股權(quán)激勵和員工持股計劃等激勵方案，在吸引和留住優(yōu)秀人才、提高員工凝聚力、調(diào)動員工積極性等方面發(fā)揮了重要作用。截至2019年9月底，創(chuàng)業(yè)板共有189家公司推出257次員工持股計劃，參與員工數(shù)量達44，330人，員工持股計劃規(guī)模達341.16億元，另有448家公司推出701期股權(quán)激勵計劃，參與員工數(shù)量達116，727人，占推出股權(quán)激勵公司員工總數(shù)比例達10.83%，創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵及員工持股計劃參與人數(shù)多、覆蓋面廣，有效激勵了骨干員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情。

    此外，創(chuàng)業(yè)板有139家上市公司的實際控制人曾就職于高校或科研院所，并聚集了76名國家級“千人計劃”、85名省級“千人計劃”專家人才，以及一批國內(nèi)外的學科帶頭人，極大地提高了創(chuàng)業(yè)板公司科研水平。一大批在各自領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)軍人才，在創(chuàng)業(yè)板成功創(chuàng)業(yè)，這是對高層次人才、技術(shù)團隊走出高校、科研院所或歸國投身創(chuàng)業(yè)大潮，進而促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展最強效、最具帶動效應(yīng)的激勵。

    完善制度

    構(gòu)建長遠發(fā)展四梁八柱

    “不以規(guī)矩，不能成方圓”，法治化是資本市場健康發(fā)展的基石，是建立健全資本市場市場制度的“四梁八柱”。

    十年來，創(chuàng)業(yè)板擔當了資本市場改革創(chuàng)新的試驗田，進行了一系列貼近創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試和創(chuàng)新，平穩(wěn)起步并穩(wěn)定運行，為資本市場積累了制度建設(shè)經(jīng)驗。這些制度創(chuàng)新，部分沿用至今，部分被借鑒、推廣到多層次資本市場的其它板塊，也有一些還需要進一步完善和優(yōu)化。

    創(chuàng)業(yè)板自啟動之初，就施行了投資者適當性管理制度，這是場內(nèi)市場領(lǐng)域投資者適當性管理上做出的有效探索和首次制度安排。

    創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理制度施行以來，投資者結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，投資者整體風險意識有所增強，會員客戶管理能力進一步提升，各項工作取得了積極成效。截至2019年9月底，創(chuàng)業(yè)板投資者超過八成交易經(jīng)驗滿兩年，平均資產(chǎn)量約51.22萬元，中小散戶占比明顯低于深市A股總體水平，“買者自負、賣者有責”的理念得到深入普及。

    在創(chuàng)業(yè)板之后，科創(chuàng)板、新三板、金融期貨、融資融券、分級基金、私募基金等市場和產(chǎn)品也都建立了自身投資者適當性管理制度，投資者適當性管理制度已在我國資本市場落地生根，在防止風險承受力低的投資者進入高風險市場方面卓有成效。

    2012年，創(chuàng)業(yè)板進一步優(yōu)化退市制度，直接推動了主板市場新一輪退市制度改革。創(chuàng)業(yè)板的退市制度改革中，凈資產(chǎn)等財務(wù)類退市指標、市場化退市指標、快速退市、嚴格恢復上市審核標準、設(shè)置退市整理期等規(guī)定在后續(xù)主板退市制度改革中被借鑒或采納，創(chuàng)業(yè)板對健全完善我國資本市場退市制度起到了關(guān)鍵的引領(lǐng)作用。

    在創(chuàng)新再融資制度方面，創(chuàng)業(yè)板首推了“小額快速”定向增發(fā)機制，允許“不保薦不承銷”，給予市場主體更大的自主空間，其后“小額快速”并購機制亦是這一理念的延伸。

    此外，作為支持自主創(chuàng)新企業(yè)的重要平臺，創(chuàng)業(yè)板針對新經(jīng)濟企業(yè)的特征，首推行業(yè)信息披露指引并形成體系，極大地提高了信息披露的有效性和針對性，為后續(xù)其他板塊推行行業(yè)信息披露體系提供了借鑒經(jīng)驗。

    積極服務(wù)粵港澳大灣區(qū)

    高質(zhì)量發(fā)展

    今年以來，粵港澳大灣區(qū)發(fā)展（00737）規(guī)劃綱要和深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)意見先后發(fā)布，對資本市場提出了更高的要求。

    創(chuàng)業(yè)板作為我國資本市場改革發(fā)展的重大制度創(chuàng)新，十年來始終秉承服務(wù)科技創(chuàng)新、服務(wù)實體經(jīng)濟的初心與使命，為粵港澳大灣區(qū)高質(zhì)量發(fā)展作出積極貢獻。

    隨著粵港澳大灣區(qū)和深圳建設(shè)先行示范區(qū)的深入推進，以創(chuàng)業(yè)板為代表的資本市場建設(shè)也迎來了新的歷史機遇。

    創(chuàng)業(yè)板作為直接融資的重要平臺，已成為大灣區(qū)高科技、高成長、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)上市融資首選地之一。截至2019年9月底，大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)板公司171家，占大灣區(qū)A股上市公司的32%，首發(fā)融資累計達906.68億元。目前大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)板公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比達94%，戰(zhàn)略新興企業(yè)占比達76%，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)及新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥和高端裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)。

    創(chuàng)業(yè)板始終支持大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)板公司開展以產(chǎn)業(yè)整合為重點的并購重組，持續(xù)引導一批創(chuàng)新能力強、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)秀企業(yè)通過并購重組登陸資本市場。一方面，大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)板公司借助上市平臺優(yōu)勢，聚焦同一產(chǎn)業(yè)的收購整合，優(yōu)化資源配置形成“雁陣效應(yīng)”，不斷增強盈利能力和競爭優(yōu)勢。截至2019年9月底，大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)板公司已實施完成20單重組，交易金額合計195.07億元，配套融資4.53億元。另一方面，大灣區(qū)企業(yè)毗鄰深交所，對于資本市場的認識更為深刻，積極利用并購重組等登陸資本市場。有68家廣東企業(yè)被創(chuàng)業(yè)板上市公司通過重大資產(chǎn)重組收購，交易金額達686.10億元。

    改革呼之欲出

    創(chuàng)業(yè)板十年再出發(fā)

    創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來，市場穩(wěn)步發(fā)展，運行總體平穩(wěn)，制度體系行之有效，在服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方面發(fā)揮了重大作用。

    不過，創(chuàng)業(yè)板雖然在支持新經(jīng)濟發(fā)展方面取得了顯著的成效，但也應(yīng)當看到，其發(fā)行上市等基礎(chǔ)性制度九年來沒有大的變化，總體發(fā)行步伐比較緩慢，難以包容日新月異的新經(jīng)濟發(fā)展需求和創(chuàng)新企業(yè)直接融資需求。在境外交易所競相推出制度改革，吸引內(nèi)地新經(jīng)濟公司的情況下，加快創(chuàng)業(yè)板改革、實現(xiàn)新經(jīng)濟上市的常態(tài)化迫在眉睫。

    市場分析指出，創(chuàng)業(yè)板的市場規(guī)模仍有發(fā)展空間，首發(fā)條件包容性有待提升，市場覆蓋面仍需擴大，板塊龍頭基石企業(yè)還需增加，再融資制度等仍有改進空間，創(chuàng)業(yè)板市場基礎(chǔ)性制度迫切需要進一步完善，在更大范圍、更高水平上服務(wù)國家戰(zhàn)略。

    十年再出發(fā)，初心堅如磐。當下，創(chuàng)業(yè)板改革的號角已然響起。近日，中國證監(jiān)會副主席李超表示，“加快創(chuàng)業(yè)板改革，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等一系列基礎(chǔ)制度，進一步完善和增強對創(chuàng)新企業(yè)的制度包容性。”

    深交所相關(guān)負責人表示，深交所將積極落實黨和國家的方針政策，按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的根本宗旨，深化市場改革，豐富產(chǎn)品供給，優(yōu)化市場培育，健全完善適合創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的制度安排，增強板塊包容性和覆蓋面，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市支持力度，努力打造與中國特色社會主義先行示范區(qū)相匹配的資本市場生態(tài)體系。

    可預期的是，從改革創(chuàng)新中來，在改革創(chuàng)新中成長，創(chuàng)業(yè)板也必將持續(xù)堅持改革創(chuàng)新，繼續(xù)擔當我國資本市場改革的先鋒，進一步完善市場基礎(chǔ)性制度、提升市場包容性、優(yōu)化市場生態(tài)，助力加快建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的多層次資本市場。