調(diào)整可能已經(jīng)比較極端

    我們之前預(yù)判，在2018年通脹預(yù)期上升背景下利率（包括美債利率）仍有上行空間、股市波動(dòng)幅度將明顯加大，只是本輪股市大幅波動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)比我們預(yù)期的更早、幅度也更為劇烈。目前基本面因素已經(jīng)很難判斷短期市場(chǎng)走勢(shì)，一些技術(shù)層面的指標(biāo)往往相對(duì)更有效。上證50指數(shù)上周盤中低點(diǎn)已經(jīng)接近回吐了2016年低點(diǎn)到2018年初高點(diǎn)累計(jì)漲幅的一半，而2015年藍(lán)籌股指數(shù)的最大回撤幅度大概就是50%左右；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回吐了自2014年四季度低點(diǎn)至2015年高點(diǎn)的70%漲幅，而當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)基本面和全球經(jīng)濟(jì)周期應(yīng)該優(yōu)于2015年。因此，雖然外圍市場(chǎng)的企穩(wěn)時(shí)間點(diǎn)仍然難以判斷，但從各指數(shù)的累計(jì)跌幅來看，市場(chǎng)調(diào)整可能已經(jīng)比較極端。

    如果將潛在的市場(chǎng)調(diào)整分為兩種，一種是復(fù)蘇周期中的調(diào)整，另一種是復(fù)蘇周期終結(jié)后的反向調(diào)整，基于目前的信息判斷，我們認(rèn)為此次調(diào)整可能是復(fù)蘇周期中的調(diào)整。自2016年上半年見底以來，全球經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇趨勢(shì)仍在深化，雖然未來幾個(gè)月部分經(jīng)濟(jì)體景氣程度可能有所回落，但并非方向轉(zhuǎn)折或再次探底。中國經(jīng)濟(jì)自2016年企穩(wěn)以來，實(shí)體企業(yè)的資本開支周期仍在深化、地產(chǎn)行業(yè)庫存較低、外需依然穩(wěn)健，這些因素支持中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    往后看，美股有所企穩(wěn)、金融去杠桿政策符合預(yù)期，將在一定程度上利好市場(chǎng)信心重建。但考慮到春節(jié)假期臨近、外圍市場(chǎng)波動(dòng)仍大，節(jié)前市場(chǎng)震蕩調(diào)整可能性較大。