看好企穩后的反彈行情

    美股影響或將邊際遞減。海外資金流入是2017年A股市場走出龍馬行情的重要推手，其背后伴隨著的是A股市場定價權向海外資金的邊際流轉，而這又一定程度上增加了上周美股的影響。在經歷全球股市2009年以來的上漲、A股市場2015年的調整之后，目前A股市場的估值已經成為全球金融資產的相對估值洼地。同時伴隨2016年12月深股通的開放，以及2017年6月MSCI宣布將納入A股指數，海外資金加速流入A股市場。我們認為，海外資金入場帶來增量資金的同時，相應定價權也有所提升。但受1月非農薪酬增速數據等影響，市場對美國通脹預期升溫，進而擔憂美聯儲加息進程加速，美股大幅調整，海外資金出現流出A股市場跡象。從數據可以看到，上周北向資金凈流出112.7億元，堪比2015年6月時的水平。我們認為，在海外市場企穩后，海外資金暫時流出對A股市場的壓力將邊際遞減，投資者無須過分擔憂。

    受資管、信托監管政策影響的個股規模有限。我們認為，在業績預告頻現“地雷”背景下，許多個股接連創下新低，又倒推了資管、信托等產品觸及平倉線。據2017年三季報數據和2018年2月9日行情顯示，信托公司持股和券商理財持股比例合計在0.1%以上個股共涉及267只，合計總市值約1705億元。該267只個股上周平均漲幅為-7.4%，中位數為-7.2%；上上周平均漲跌幅為-8.2%，中位數為-8.4%。我們認為，受資管、信托監管政策影響的個股規模有限，對市場的相關影響也正在淡化。

    看好春節前至4月初的市場反彈窗口。我們之前反復提示春節前和4月初兩大抉擇時點，當前春節前時點已經到來。隨著市場風險釋放和市場情緒緩和、海外資金流出導致的定價權回流，我們認為，在春節前到4月初市場將修復性回升，看好市場企穩后的反彈行情。當然，市場只是反彈而非反轉，主要是因為國內經濟金融相關政策尚待明確、美國加息進程與經濟復蘇再平衡政策有待觀察。而在4月初隨著相關政策落地以及經濟數據披露，市場風險偏好有望提升，從而出現第二抉擇時點。

    看好周期板塊右側機會，金融、地產板塊全年有絕對收益。在資產負債表修復對損益表拖累作用減弱、資源品現貨價格穩定條件下，龍頭股仍有盈利增長超預期可能，看好建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭等周期板塊的右側機會。以全年視角看，金融、地產板塊上行空間雖有，但更宜在下行過程中加倉。此外，隨著金融去杠桿政策的進一步推進，以及在市場下跌過程中估值業績匹配度更加合理，將會為制造業中的TMT提供配置機會。主題投資方面，重點推薦北斗導航、鄉村振興等概念板塊。