今年以來已實施的股份回購數量和金額均較去年全年翻倍，但部分公司盡管實施了回購，但股價走勢并不樂觀。業內人士表示，從中長期看，實施股份回購與個股股價走勢并無絕對關系，除了關注股份回購的金額、比例、價格和用途外，公司的基本面才是吸引機構資金布局的首要因素。同時，若以過高的價格回購公司股票，中長期看可能損害股東利益。

    回購數量超去年全年

    據數據統計，截至10月29日，今年以來共有841只個股啟動股份回購流程，預計總回購的股份總數達141.94億股。其中已經開始實施回購的個股共有586只，占比69.68%，已回購的金額達308.71億元，已回購的股份數量為45.64億股。此外，已回購股數達到或超過預計回購股數的個股有260只，占比30.92%。而2017年，啟動股份回購流程的個股僅有459只，全年實施回購的金額為91.99億元，總回購股數為19.90億股，預計總回購股數為37.46億股。整體上看，今年以來股票回購無論是金額還是數量均超越去年全年，實現翻倍式增長，已實施的回購金額比去年全年增加235.59%，已實施的回購股數比去年全年增加129.35%。

    對于上市公司啟動股份回購，機構投資者普遍表示歡迎。深圳某私募研究員李強（化名）說：“若公司回購股票后直接注銷，則能夠直接提高每股收益。隨著越來越多的上市公司啟動股票回購，不排除回購將成為機構選股的一個考慮因素。在基本面相差不大的情況下，有股份回購計劃的公司顯然更有吸引力。”

    北京某公募基金經理也表示，在選股時除了看重基本面和財務數據，更加注重對公司管理層的考察，對有大股東增持或有員工持股計劃的上市公司會更關注一些，因為這可能意味著公司的管理團隊更有動力把公司做好。同樣，上市公司啟動股票回購，在一定程度上也代表了公司管理層對公司未來發展的信心，因此值得關注。

    星石投資認為，近期有關部門將股份回購條件適度放寬，有助于穩定資本市場預期。一方面，從歷史經驗來看，A股回購預案公告當天，上市公司股價平均上漲2.72%，相對于滬深300超額收益2.65%，公告1個月內（不含公告當日）股價平均上漲1.35%，相對滬深300超額收益1.52%，說明在A股市場中回購短期的確能傳遞出積極信號。另一方面，《公司法》修正案也便利了回購的執行流程，完善了回購制度，未來A股市場的回購規模有望進一步提升。

    基本面仍是關鍵

    值得注意的是，今年以來不少啟動股份回購的個股，在大盤震蕩調整的大環境下同樣未能逃脫較大幅度的股價下跌。李強對此表示：“實施股份回購并不意味著個股股價一定會上漲，決定公司股價最核心的還是公司的基本面和估值水平。此外，部分個股回購金額過低或者回購比例不夠高，對股價的提振作用自然也有限。”

    北京某公募基金研究員則認為，有些公司雖然回購金額和回購比例不低，但是股價一樣震蕩下跌，其中很重要的原因是公司啟動股份回購后未能吸引新的資金進入。他說：“今年以來黑天鵝事件頻發，機構投資者對個股的基本面十分挑剔，要求個股的盈利增長要可持續而且確定性高。一些行業或公司盈利情況受外部因素影響較大的個股，即便實施了股票回購，在行業下行壓力下，機構投資者也不敢貿然進入。”

    上海某公募基金策略分析師則表示，最新通過的《公司法》增加了上市公司回購股份適用情形，其中包括“上市公司為維護公司價值及股東權益所必需。”不排除會有上市公司由于股票質押比例過高，出于化解平倉風險的目的通過股票回購維護股價。在這種情況下，機構投資者也會保持謹慎，因為股票質押比例過高本身就是一個風險點。該分析師同時表示，還需要警惕股票回購單純成為拉升股價的工具。

    星石投資表示，投資者選股時還需關注基本面，警惕蹭股票回購熱點的公司。應理性分析公司的基本面，關注企業現金流、資產負債率等基本面情況，選擇真正具備成長能力的優質股票。

    慎對高估值回購

    雖然部分個人投資者希望上市公司制定股份回購計劃時，將回購價格的上限定得高一些，從而增強回購計劃對股價的提振作用，但在不少機構投資者看來，以過高價格回購股票反而是對公司股東權益的損害。

    李強說：“回購股票要做到1元買高于1元的東西才有價值。如果只是為了提振信心，1元買1元甚至八毛的東西，從中長期來說就侵蝕了股東的利益。這相當于資金被投入未產生實際價值的領域，而沒有用于生產經營等提高公司內在價值的領域。”

    某基金從業人員則坦言：“美股近年來的牛市，除了經濟基本面和企業盈利的支撐，很重要的一個原因是很多公司利用廉價資金啟動了大量回購。但從本質上來說，回購和曾經風靡的高送轉一樣只是數字層面的操作，高送轉稀釋每股價值，回購則提高每股價值，公司的總體內在價值沒有發生改變。更重要的是，如果回購股票的價格過高，相當于進行了一次不夠劃算的投資，長期看損害了公司利益。”

    星石投資則表示，回購股票需要量力而行。如果上市公司的自有資金并不充裕，那么超過自身能力范圍的股份回購可能還會對公司的運營帶來負面影響。另有機構人士認為，公司用于股份回購的資金，不能“加杠桿”，不能影響公司正常運營和發展；如果通過加杠桿回購，無疑將增加公司負債規模和壓力。

    什么樣的股份回購才是劃算的？李強說：“可以參照PEG指標。PEG處在0.9或者1以下的股票，說明股價已經很低了，這時花1元回購可能產生大于1元的價值，每股價值將大幅提高，尤其是在業績能得到保證的情況下。實際上，此時能夠維持當前利潤也很劃算。”