本報記者 孟珂

    2022年3月1日，新證券法實施兩周年，這部資本市場的根本大法已成為營造資本市場良好法治環境和發展生態的重要保障。

    過去兩年，隨著新證券法的實施，資本市場生態環境得到明顯改善，實現了平穩有序發展。以法治促進企業融資和投資者保護的工作取得了新進展。

    北京大學法學院教授郭靂對《證券日報》記者表示，在發行環節，積極籌備全市場注冊制改革。在證券品種、交易方式、并購重組等方面持續創新，再融資限制放寬，退市約束趨緊。多層次資本市場不斷豐富，北交所設立，對外開放、互聯互通取得新進步。嚴監管態勢延續，體系化的執法手段相繼推出，中國版證券糾紛特別代表人訴訟付諸實施，虛假陳述司法解釋完成修訂，投資者合法權益得到更全面有效的保障。

    護航注冊制改革

    在2022年度立法工作計劃中，證監會第一項任務就是“落實中央經濟工作會議關于全面實行股票發行注冊制的決策部署，制定《首次公開發行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發行注冊管理辦法》等規章”。

    “新證券法保障了創業板、科創板注冊制改革的順利實施，進一步推進我國A股市場化程度，有利于資本市場回歸價值投資。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    “今年全面注冊制有望落地，新證券法將繼續保駕護航。”陳靂進一步表示，通過加強對證券違法違規行為的打擊、強化信息披露要求、完善對投資者的保護機制，新證券法將助力我國證券市場在全面注冊制下建立完善的市場運行機制，在資本市場進一步開放的同時，降低因此產生的金融風險。在法治建設上，一方面，應進一步優化完善注冊制與退市機制，加速市場優勝劣汰，提高A股市場化程度；另一方面，需繼續完善相關監管條例，加大對投資者的保護力度，從而保障資本市場穩定運行。

    “零容忍”合力形成

    據了解，證監會所處罰的違法違規案例中，按此前證券法規定，財務造假頂格行政處罰是60萬元，但隨著新證券法實施以及“零容忍”合力形成，資本市場造假成本大幅提高，最高將被處以近4000萬元罰款。

    例如，在宜華生活科技股份有限公司（以下簡稱“宜華生活”）財務造假案中，證監會查明，宜華生活多年連續實施重大財務造假，2016年至2019年，虛增利潤分別占當期披露利潤總額的88.24%、98.67%、192.78%和99.37%（按利潤總額絕對值計算）。對于上述違法事實，證監會決定對宜華生活處以600萬元的罰款，對公司實控人劉紹喜處以930萬元的罰款，其余18人被處以累計2355萬元罰款。此外，證監會還決定對劉紹喜采取終身證券市場禁入措施。該案是截至目前證監會對上市公司信息披露違法作出處罰金額最高的案件。

    從案件數量來看，證監會數據顯示，2021年全年證監會共辦理案件609起，其中重大案件163起，涉及財務造假、資金占用、以市值管理名義操縱市場、惡性內幕交易及中介機構未勤勉盡責等典型違法行為。依法向公安機關移送涉嫌犯罪案件（線索）177起，同比增長53%，會同公安部、最高檢聯合部署專項執法行動，證券執法司法合力進一步加強。與此同時，執法重點更加突出，虛假陳述、內幕交易、操縱市場、中介機構違法案件數量占比超過八成。

    陳靂表示，新證券法出臺后，虛假陳述、內幕交易、操縱市場、中介機構違法等案件的處罰數量自2020年以來保持較高水平，這也是對資本市場違法違規行為處罰力度進一步提升的體現。

    光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《證券日報》記者采訪時表示，從2021年證監會對資本市場違法違規行為的處罰結果來看，新證券法進一步加大了資本市場違法違規處罰力度，明顯提高證券違法成本，對資本市場違法違規行為形成了有力震懾和高壓態勢，有力地維護了市場正常秩序。

    投資者保護新格局形成

    作為新證券法實施后首例特別代表人訴訟，康美藥業的投資者以“默示加入”的方式實實在在拿到了賠償款，可以說是A股投資者維權歷史上的一個里程碑。

    2021年11月份，廣東省廣州市中級人民法院作出康美藥業特別代表人訴訟一審判決。投服中心代表的投資者獲賠24.59億元。因各方均未在法定時限內提出上訴，一審判決已在判決不久后生效。2021年12月份，該例特別代表人訴訟開始執行，多位投資者表示收到賠償款。

    周茂華表示，新證券法設立專門章節來闡明投資者保護，著重強調投資者保護，這是新證券法的亮點之一。新證券法探索建立中國特色證券集體訴訟制度，為中小投資者提供低成本、便利的維權方式，推動形成了投資者保護新格局。

    “在投資者保護方面，新證券法對專業投資者和普通投資者進行區別，進一步加強了對普通投資者的保護力度，為在財產、投資知識、專業能力等方面處于弱勢的普通投資者提供了更為全面的保護。”陳靂如是說。