長盈精密：短期利潤率波折，長期看好新業務新產品布局

    長盈精密300115

    研究機構：東吳證券分析師：王莉，楊明輝撰寫日期：2017-10-26

    投資要點。

    收入增速大于利潤增速，未來隨著成本控制加強和新品的放量，公司利潤率將逐步回升。

    2017年1-9月公司實現營業收入59.55億元，同比增長42.94%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.40億元，同比增長10.63%。單季度來看，Q3單季度公司實現營業收入22.58億元，同比增長53.92%，Q3單季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.87億元，同比增長17.78%，處于上次公司業績預告中值略偏上（上次預告Q3單季度盈利同比增長1%~30%）。

    可以看到，公司收入增速明顯快于凈利潤增速，其主要原因是今年OPPO新機的金屬外觀件加工難度大，加上公司引入了新團隊，在成本控制出現一定的偏差，短期利潤率相對較低，影響了部分利潤，導致增速不增利。此外，目前公司處在轉型升級周期，新布局的大類產品研發支出等較多。

    正是因為上述OPPO新品和研發新品的因素，公司第三季度的產品毛利率凈利率下滑。2017Q3季度公司產品銷售毛利率22.60%，環比下滑3.63pct;銷售凈利率8.08%，環比下滑0.38pct。我們判斷，隨著公司的團隊不斷磨合，以及布局的新產品不斷放量，公司的利潤率有望逐步回升。

    展望未來，公司新業務已經做好了布局，有望重回高增長通道。

    今年公司處于轉型升級的關鍵時期，站在現在的時點，隨著新業務新客戶的開拓，公司仍將繼續重回高增長通道。

    一是金屬中框方案帶動附加值增加。今年iPhone新品和三星S8帶動“金屬中框+玻璃后蓋”方案盛行，金屬中框特別是不銹鋼中框對加工工藝要求復雜，技術難度大，所需的CNC時間需求長，其附加值也較高。公司正在大舉切入金屬中框方案，已經有多個項目正在開發，有望憑借金屬精密制造能力快速取得行業領先優勢。今年下半年公司切入華為旗艦機外觀件就是例證。

    二是國際大客戶的切入為公司主業注入新動力。今年公司已經獲得三星A/J系列產品訂單，其能力得到三星的認可，明年有望獲得三星旗艦機的訂單。此外，公司也在積極拓展另一國際大客戶。

    三是汽車電子業務快速推進，未來增量明顯且空間大。汽車電子是長盈精密長遠布局的重要戰略方向，其控股的科倫特（70%的股權）是特斯拉的核心供應商，為特斯拉提供Busbar軟連接等產品，目前已經進入特斯拉料號達十幾種。此外，長盈精密的壓鑄結構件、電池蓋帽等產品也在新能源汽車取得了重大突破，已與CATL、中航鋰電、光宇等多家動力電池企業展開合作。

    四是攜手安川加快發展機器人業務。長盈與安川電機（中國）、安川通商（上海）共同投資成立合資公司廣東天機機器人有限公司。目前，合資公司已經發布全球速度最快的小型六軸工業機器人TR8，預計2017年下半年將生產500臺，2018年將生產3000臺，2019年將生產5000臺，2020年實現年產萬臺的規模。

    盈利預測及投資評級。

    我們預計2017/2018/2019年EPS為0.91/1.46/2.06元，維持買入評級。

    風險提示。

    新客戶拓展不及預期;汽車電子和機器人業務拓展不及預期。