深天馬A：各項業務全面啟動，業績快速增長

    深天馬A000050

    研究機構：安信證券分析師：孫遠峰撰寫日期：2018-03-02

    事件：

    公司發布2017年年度報告，報告期內（尚未考慮資產注入預案中高端優質資產注入情況）公司實現營業收入140.13億元，同比增長30.51%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤8.07億元，同比增長41.82%，業績快速增長。

    深耕消費市場，產品全球領先。公司聚焦以智能手機、平板電腦為代表的消費品市場，積極布局智能家居、智能穿戴、AR/VR、無人機、充電樁等新興市場，搶占市場先機。報告期內，公司繼續加強與現有國內外大客戶的深度合作，緊跟行業主流客戶，成為諸多客戶的核心供應商，積極進入客戶高端產品線，支持多家客戶實現新產品首發，產品和客戶結構不斷優化，市場競爭力不斷加強。產品方面，公司迅速布局AMOLED和全面屏等相關產品，多項產品具備全球領先水平。根據公告，2017年公司LCD全面屏出貨量居全球第一（群智咨詢）;LTPS面板出貨量穩步提升并在四季度達到全球第一（IHS）。

    專業顯示積累深厚，客戶結構優質。公司進入專業顯示領域已有20多年的歷史，行業積累深厚，報告期內公司車載業務快速增長，工控、高端醫療、航空、航海等領域持續領先。目前，公司專業顯示客戶大部分是世界500強行業客戶及其他知名品牌客戶，優質的客戶機構和深厚行業經驗為公司專顯業務發展提供了充沛動力。我們認為隨著公司LTPS繼續發力、AMOLED產能的逐步釋放，以及專業顯示市場需求的快速增長，公司將更好地形成面向高端消費品市場的LTPS、AMOLED產能和面向專業顯示類、中端移動智能終端市場的a-Si的產業布局，公司綜合競爭力將進一步提升，實現跨越式發展，加快實現全球領先戰略目標。

    技術研發實力強勁，發展動力強勁。公司不斷突破和推廣先進應用技術，目前公司已實現LTPS、AMOLED新型顯示技術產業化應用，并在高分辨率技術、窄邊框技術、觸控一體化技術等前瞻性技術方面取得了諸多成果。根據公告，公司AMOLED產品國內率先進入消費品品牌客戶并量產出貨;高端VR產品獲國際品牌客戶認可;In-cell/全面屏產品率先導入全球品牌大客戶并實現量產。

    產業布局全面，提升市場競爭優勢。報告期內，各產線喜訊不斷。廈門天馬G5.5LTPS產線保持滿產滿銷，G6LTPS產線已于2016年率先向移動智能終端品牌大客戶量產出貨并于2017年實現了滿產滿銷;有機發光公司第5.5代AMOLED產線FHD產品已實現量產交付，并開始逐步將On-Cell集成觸控技術導入量產;武漢天馬第6代LTPSAMOLED產線于2017年4月20日成功點亮5.5寸剛性和柔性AMOLED產品。公司全面的產業布局為公司提供充分產品靈活性，提升公司在市場競爭中的優勢。

    投資建議：買入-A投資評級。考慮資產收購完成，我們預計公司2018年-2020年凈利潤分別為20.04億、27.78億和36.26億元，同比增速分別為148.3%、38.6%、30.5%，EPS分別為0.93元、1.29元和1.68元。考慮公司產品結持續改善和盈利能力顯著提升，AMOLED硬屏和柔性量產突破和放量可能以及全面屏技術優勢地位，未來有望進入新一輪快速發展時期，具備長期投資價值，給予2018年26倍估值，6個月目標價為24.15元。

    風險提示：宏觀經濟不景氣，下游終端市場發展低于預期。