本報記者 張穎

    上周宏觀政策

    1、海關總署：前7個月我國外貿進出口21.34萬億元，連續14個月正增長。

    海關總署8月7日公布，我國外貿進出口總值連續14個月保持同比正增長，外貿持續向好。據海關統計，今年前7個月，我國外貿進出口總值21.34萬億元，同比增長24.5%。其中出口11.66萬億元，同比增長24.5%；進口9.68萬億元，同比增長24.4%。7月份當月，我國外貿進出口總值3.27萬億元，同比增長11.5%。

    2、中國7月末外匯儲備報3.2359萬億美元。

    2021年7月份，我國外匯市場供求基本平衡，市場預期保持平穩。國際金融市場上，受新冠肺炎疫情反復、主要國家貨幣政策預期及宏觀經濟數據等因素影響，非美元貨幣小幅走強，全球金融資產價格總體上漲。外匯儲備以美元為計價貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額增加，與資產價格變化等因素共同作用，當月外匯儲備規模上升。

    上周市場回顧

    1、股票市場

    A股市場：上周（8月2日-8月6日，下同），A股三大指數全線反彈，集體上漲，其中，上證指數累計周漲幅1.79%，報3458.23點，深證成指周漲幅2.45%，報14827.41點，創業板指周漲幅1.47%，報3490.9點。從申萬一級28個行業來看，上周有25個行業實現上漲，其中，國防軍工（10.42%）、汽車（8.16%）、建筑材料（7.71%）、綜合（6.71%）、機械設備（6.47%）、家用電器（5.58%）等行業指數周漲幅均超5%。另外，電子、傳媒和鋼鐵等3個行業指數均處于下跌。

    港股市場：上周，港股市場有所反彈，漲跌不一。其中，恒生指數累計周漲幅0.84%，報2619.4.03點；恒生科技指數累計周跌幅1.24%，報6697.1點，恒生中國企業指數累計周漲幅0.44%，報9273.55點。

    海外市場：上周，全球主要股市普遍上漲，其中，美股三大指數集體上揚，道瓊斯工業平均指數累計周漲幅0.78%，報35208.51點，標普500指數累計周漲幅0.94%，報4436.52點，納斯達克指數累計周漲幅1.11%，報14835.76點。亞洲股指方面，韓國綜指、日經225、恒指分別累計周漲幅2.12%、1.97%、0.84%。歐洲股指方面，法國CAC40指數累計漲3.09%，德國DAX指數累計漲1.4%。

    對此，分析人士認為，如果8月份美非農數據繼續保持強勁勢頭，將支持美聯儲開始縮減購債，但一個不確定因素是疫情的發展，如果疫情繼續惡化，可能會抑制經濟活動和就業市場復蘇。

    2、債券市場

    上周，國債指數累計漲幅達0.24%，報188.66點。據中央結算公司最新統計數據顯示，截至7月末，境外機構的人民幣債券托管量達33751.87億元，較6月增加753.52億元，創近5個月以來新高。興業證券研報認為，國債的投資機構更多為海外央行，更加重視流動性以及風險，政策性銀行金融債的投資機構為各家基金、保險、銀行等，更加重視收益性。可見，境外機構對中國債券“熱度”不減。

    3、外匯

    上周（8月2日-8月6日），美元上漲，歐元、英鎊下跌。美元指數上漲0.74%至92.8。其他貨幣方面，歐元、英鎊兌美元分別下跌0.92%、0.21%至1.18、1.39；日元匯率下跌，美元兌日元上漲0.52%至110.23。

    上周（8月2日-8月6日），主要國家10Y國債收益率表現分化。10Y美債收益率上行7bp至1.31%。其他債市方面，10Y英、法、葡債收益率分別上行1.5bp、下行1.5bp、下行5.1bp至0.66%、-0.12%、0.13%。

    4、大宗商品

    上周，油價、金價雙雙下跌。原油方面，WTI、Brent原油分別下跌7.67%、7.38%至68.28美元/桶、70.7美元/桶。黃金方面，COMEX黃金下跌2.98%至1758.4美元/盎司。

    機構投資觀點

    海通證券：今年行情節奏類似2010年，下半場更精彩。

    ①今年宏觀背景類似10年，上半年政策緊基本面數據弱于預期，下半年政策松，基本面數據望好于預期。

    ②今年行情節奏也類似10年，先抑后揚，上半場結構性機會，下半場市場望回暖，機會擴散。

    ③高景氣的智能制造望維持強勢，中下游傳統制造業也有望將修復。

    中信證券：風格平衡的過程將持續，不過風格的切換可能在三季度末才會發生。

    首先，成長制造板塊持倉擁擠，板塊內部分歧也在加大，消費醫藥類基金資金流出壓力緩解，下周新能源板塊內部存在較大分流壓力，板塊層面呈現此消彼長態勢，指數層面也顯示極端分化有所緩解。

    其次，近期市場焦慮猶存，片面的評判行業和影射政策已經造成巨大負面影響，而國家的產業政策目標和路徑明晰，錯誤夸大或引導政策認知的行為正在被糾偏。

    最后，盡管7月份經濟、金融數據預計將有所轉弱，但投資者的中、微觀感知領先于經濟數據變化，市場已提前反映經濟偏弱預期，不過未來政策的調整和經濟的企穩都需要時間，風格的均衡轉向風格的切換尚需時間。

    我們認為市場風格平衡的過程已經在發生，建議成長制造和價值消費保持均衡配置，在成長板塊里從高位賽道轉向相對低位的賽道，并且逐步布局部分高景氣的消費和醫藥細分行業。

    國泰君安證券：上周A股反彈，走出底部區域。

    我們認為下階段無需過分擔憂政策風險或信用風險，卸掉包袱后應更樂觀看待寬松節奏，市場再次起跑后將走得更遠。

    ①不必過分擔憂政策與信用風險：隨著政策落地市場恐慌情緒迅速撫平，前期受影響的市場風險偏好本周明顯修復。當前市場對“公平vs效率”的政策取向變化正在逐步完善預期，未來政策風險邊際影響有限。此外以地產為代表的部分領域確實面臨信用風險的適度暴露，但央行下半年“切實防范化解重大金融風險”的工作部署有望確保風險平穩出清，五部委規范信用評級亦將強化未來對信用風險的預警，疊加包商永煤等事件的學習效應未來沖擊有限。

    ②應樂觀看待寬松的節奏：8月份MLF疊加政府債放量將使流動性面臨大考，寬松預期短期內將快速強化，成為市場起跑的核心驅動。此外7月份PMI與出口均指引穩增長壓力，下半年增長壓力疊加流動性缺口，8月份后寬松預期將繼續加碼。降準、“不對稱”LPR降息均存可能，“綠色MLF”亦將為寬松超預期助力。

    ③海外流動性風險可控：美國非農數據強勁為釋放taper信號進一步鋪平道路，但結構性失業問題仍對美聯儲提前加息構成制約，海外流動性風險處可控區間，當前美股定價的流動性預期正在證明這一邏輯。

（編輯 上官夢露）