近期，在一些資金撤出白馬股之際，北上資金加大買入力度，近一個月北上資金凈流入達393億元。業內人士認為，白馬股本輪調整的誘因主要是潛在利空擔憂導致的風險偏好下降與持股結構的調整，基本面未發生明顯變化，連續下跌后對外資的吸引力大幅增加。

    北上資金大買

    在經歷了2017年的白馬藍籌行情之后，2018年的白馬股表現疲軟，尤其從1月下旬開始，白馬股甚至出現集體調整。如伊利股份從1月17日的高點至今，期間最大跌幅超過28%；格力電器從1月26日的高點至今，期間最大跌幅超過20%；中國平安從1月23日的高點至今，期間最大跌幅超過22%；東阿阿膠從1月24日的高點至今，期間最大跌幅超過23%。

    “白馬股去年積累了太多漲幅，今年以來機構資金獲利出逃的跡象十分明顯。”深圳一位私募人士告訴中國證券報記者，白馬股一般都是大資金大量買入并長期持有，只不過去年情況特殊才導致大小資金“抱團取暖”。今年以來，中小創中的一些優質成長股顯現優勢，資金出現調倉換股的動作。不過，他們注意到，隨著部分內資獲利退出，外資開始抄底這些白馬股。

    東方財富數據顯示，近一個月來，北上資金凈流入額度達到393億元。從單月數據來看，在經歷了1月加速流入后，2月受海外股市波動影響變為流出，3月恢復為凈流入，但當月流入規模不大，而4月北上資金再次出現加速流入現象，凈流入386.5億元，創下自互聯互通開通以來的第二大單月凈流入額（最大單月凈流入額是2014年11月創下的405.54億元）。

    從滬股通和深股通4月買賣數據來看，北上資金買入金額最大的部分是白馬股。滬股通中，買入額最大的前3只個股分別為貴州茅臺、中國平安和海螺水泥，凈買入額為30.73億元、29.03億元和27.90億元。同時，伊利股份凈買入15.24億元。深股通中，買入額最大的前3只個股分別為五糧液、美的集團和海康威視，凈買入額為25.64億元、24.05億元和17.16億元，不過格力電器遭遇凈賣出39.49億元。

    萬聯證券報告認為，導致資金大幅流入的原因來自三方面。一是外資操作理念與A股投資者有較大差異，基本面對股價的影響遠高于風險偏好對股價的影響。以白馬股為例，本輪調整的誘因主要是潛在利空擔憂導致的風險偏好下降與持股結構的調整，基本面未發生明顯變化。連續下跌后對外資吸引力增加。二是6月A股將納入MSCI，資金流入競速導致短期買入力量增強。三是連續下跌后A股估值水平下降，上證50、滬深300等指數估值水平回到2638點低位，與海外市場相比具備明顯估值優勢。

    內資“撤出”明顯

    在外資紛紛買入白馬股之際，內資呈現“撤出”現象。如某知名私募在二季度策略中指出：“我們通過提前對市場風格由‘價值’轉向‘價值成長’的預判，逐步獲利了結了前期累計較多收益的價值股，逐步轉向布局價值成長股，尤其重倉醫藥生物，為未來業績發展打下良好的底倉基礎。”

    前述深圳私募人士表示，他們現在不會配置白馬藍籌，原因是收益與風險不對稱，私募必須追求絕對收益，因此只能將配置轉向成長股。“之前大家對白馬股‘抱團取暖’，現在可能是‘抱團出逃’，我們作為小資金容易撤出，對大機構而言則不那么容易。”

    不僅僅是部分私募撤出白馬股，公募資金同樣如此，對主板持股處于下降之中。國信證券報告顯示，一季度偏股型基金持股市值為9021億元，2017年四季度為9104億元，環比微幅下降83億元。其中一季度主板、中小板、創業板持股市值分別為6111億元、1811億元、1098億元，環比分別增加-417億元、38億元、295億元。

    同時，一季報數據顯示，部分白馬股前十大流通股東出現機構資金減持現象。如格力電器前十大流通股東中有3家機構減持，其中包括社保基金；中國平安前十大流通股東出現3家機構減持，減持主要為一款萬能保險產品和公募資金；伊利股份前十大流通股東中有2家機構減持，主要為一家投資公司以及證金公司。

    對于北上資金與部分內地資金在對待白馬股上的分歧，深圳賽亞資本董事長羅偉冬表示，“內地部分資金的風格是具有投機和短期性，無論是私募還是公募，在獲取足夠利潤后都會撤出，而外資通常都是看5到10年，放長期來看他們敢買的股票也只能是白馬股。”

    不過，前述深圳私募人士表示，白馬股跌了對價值投資者而言是好事，這意味著部分投機者退出，價值投資者可以更低的價格買入白馬股，長期持有。

    “入摩”提振白馬行情

    經過調整之后，白馬股在近幾個交易日一掃之前頹勢，大有“王者歸來”之勢。在本周的3個交易日中，上證50在5月7日、8日兩個交易日，分別大漲1.42%和1.45%，而滬深300指數在5月7日、8日兩個交易日同樣大漲，分別為1.58%和1.16%。從個股來看，最近3個交易日，東阿阿膠上漲6.93%，伊利股份上漲5.64%，格力電器上漲5.06%。

    廣證恒生證券分析師蘇培海認為，隨著滬深港通每日額度在5月1日開始擴大4倍，以及A股將在6月納入MSCI，更多的海外投資者將關注A股市場。上月A股下跌至低位時，就有較多資金流入布局。

    “這幾日藍籌輪番領漲的背后與6月A股將納入MSCI窗口臨近這一利好持續發酵有關，經歷一輪中級調整后，不少藍籌估值回落至歷史估值區間中值區域，且與業績增速適配，所以必然有大量資金搶在外資大規模入場前布局。”華展金豐基金經理李豐指出，一旦大盤企穩回升，結構性機會重心依然在中小成長股，后市A股風格的切換以及中小創行情的回歸值得期待。

    分析人士表示，白馬股借助“入摩”利好，后續有望走出一波行情。基巖資本副總裁岑賽銦表示，A股加入MSCI的利好作用非常明顯，部分白馬股的強勢反彈體現了價值藍籌的回歸，這波行情提振了A股市場對白馬股的投資熱情，白馬股有望歷經新一輪洗牌和重構。

    “去年底我預測，2018年白馬股不可能維持像2017年一樣的上漲速度。但是，中長期來看，大白馬還是有一定的上漲空間，一季度大白馬充分調整后，現在有走強跡象。這是因為A股即將納入MSCI指數，全球都將進行配置，而MSCI權重股就是白馬股。內地有好幾只MSCI主題基金誕生，都開始進場買入，預計到6月大盤股都存在行情。”羅偉冬說。

    不過，中銀國際報告指出，白馬股的好時候或已結束。歷史上看，白馬股的業績具有明顯的周期性，這與宏觀經濟的周期性高度相關。當前宏觀經濟處在去庫存階段，并運行到中期，名義增速下行的壓力較大。并且，2017年白馬股收入增速前低后高，在高基數下2018年上半年增速還能維持較高水平，但下半年可能面臨較大壓力。以盈利超預期為上漲核心邏輯的白馬股，在2018年難再有好時景。