中原證券首席經濟學家鄧淑斌：下半年經濟增長韌性仍很強

    本報記者 侯捷寧

    “下半年經濟運行整體趨勢上依然是回歸潛在產出水平的過程，由于我國全年財政后置的特征，看好下半年財政政策發力帶動投資、消費回升，經濟整體的增長韌性很強。”中原證券首席經濟學家鄧淑斌在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    但她同時認為，我國PPI同比與環比數據均有所回落，一方面我國通脹壓力會因此而降低，另一方面外部需求的外溢效應會持續收縮，加之當前運力限制，運價抬升，對我國的出口增長將構成一定壓力。

    7月9日，央行宣布將于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。鄧淑斌表示，降準不代表貨幣政策轉向寬松，整體的穩貨幣節奏并未改變。降準安排主要有三方面考慮：一是從數量目標的約束來看，信用政策從偏緊轉向趨穩。從總量數據上來看，社融與M2的增速均有較快速的下行，目前已經到達合意區間，如果趨勢繼續外推則可能會對需求側構成約束；在具體的信用債融資上，公司債的融資自去年10月份以來相對清淡，信用監管要求較高。同時財政政策的推進進度相對滯后，整體上信用環境相對較緊。因此，本次降準的核心目的或在于拉升信用擴張。

    二是通脹問題與增長問題上，穩增長壓力隱隱存在。從經濟數據來看，一二季度的數據反彈并不算強勢，并有持續放緩的跡象，尤其在消費領域，遲遲未能反彈至疫情前的水平，加之信用政策偏緊的約束，使得整體需求端復蘇偏弱，因此穩增長的壓力持續隱隱存在。此時穩增長與通脹之間便涉及一個平衡問題。由于此次通脹以輸入性因素為主，是全球需求擴張與通脹預期調整主導，后期節奏的可逆性較強，因此穩增長或較控通脹更優先。

    三是實體經濟的結構性問題或壓力較大。一方面，降準可以有效降低銀行負債端的資金成本，為實體經濟融資成本降低提供基礎；另一方面，由于我國在具體貨幣政策操作上以MPA（宏觀審慎評估體系）為框架逐步實施精細化管理，對于資金流向可以進行精細化引導，加之降準幅度或有限，因此談不上“大水漫灌”，依然是“精準滴灌”。

    中航證券首席經濟學家董忠云：存在再次降準可能性

    本報記者 昌校宇

    上半年經濟數據即將發布，中航證券首席經濟學家董忠云在接受《證券日報》記者采訪時表示，最關注GDP環比表現和經濟恢復結構兩方面數據。

    董忠云預測，一季度GDP環比增長僅為0.6%，明顯低于正常年份的同期水平，預計二季度有所修復。如果二季度GDP環比增長依然偏低，將壓低下半年和明年一季度的GDP同比增速，增加四季度和明年一季度的GDP同比低于6%的概率，這可能會觸發政策面穩增長訴求的提升。

    對于央行決定于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，董忠云認為，降準不改變穩健貨幣政策取向，基本符合市場的普遍預判。

    “應充分重視央行提出的‘此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作’這一表述，可能意味著降準已被央行視為‘常規操作工具’，降準的寬松含義進一步降低。”董忠云表示，在“常規操作”的情景下，未來MLF為更高頻的中期資金投放方式，降準屬于低頻操作，定期或不定期與MLF進行置換并向市場釋放流動性。由于降準是降低銀行負債成本的有效工具，因此在引導實體融資成本下降這一政策取向繼續維持的期間內，將降準作為常規的基礎貨幣釋放工具有其合理性。

    董忠云預測，“年內后續還有超3萬億元MLF到期，存在再次使用降準的可能性。”

    就下半年宏觀調控走向，董忠云建議，應強調跨周期和長周期，通過穩定可預期的貨幣政策維持合理充裕的流動性水平，為經濟復蘇提供良好的基礎條件。同時，更多發揮財政政策在結構性調整上的作用，強化對經濟薄弱環節和重點改革領域的支持，追求短期穩增長與長期調結構、防風險最大程度的統一，并發揮好我國行政能力優勢，不斷強化在房地產、教育、生育等領域的改革力度。

    方正證券首席經濟學家顏色：下半年貨幣政策要穩健更偏靈活

    本報記者 吳曉璐

    7月15日，國家統計局將發布2021年上半年宏觀經濟數據。方正證券首席經濟學家顏色接受《證券日報》記者專訪時表示，預計二季度GDP同比增速在8%以上，環比增速可能在0.8%左右。下半年，貨幣政策總體上穩健更偏靈活，而且穩健要略微寬松，以便更好兼顧經濟增長和風險防范。

    顏色預計，下半年經濟基數效應逐漸減退，GDP同比增速將逐步放緩，到四季度GDP同比增速可能會逐漸降低至5.5%，值得關注的是出口和制造業投資。首先，下半年出口增速可能會同比放緩。因為全球疫情逐步受到控制，供給能力逐漸恢復，我國的部分外貿訂單可能會外移；第二，制造業投資方面，制造業企業在應對原材料價格上漲當中遇到比較大的壓力，需要看宏觀經濟政策如何幫助制造業投資保持穩定增長。

    7月9日，央行全面“降準”。顏色認為，此舉是為了應對經濟下行壓力逐漸增大。由于PPI上升，產業鏈下游的中小企業比較艱難，尤其是制造業可能受較大影響。央行釋放流動性支持實體經濟，降低融資成本。此外，通過全面降準置換一部分MLF，從而調整貨幣政策結構，優化基礎貨幣供應方式。

    談及下半年貨幣政策，顏色表示，整體上我國經濟已經正常化，貨幣政策要根據宏觀經濟形勢變化，做出靈活適度調整。

    “同時，還要兼顧經濟增長和防范風險。去年為了保實體經濟，金融行業承擔了比較多的工作，未來需要以穩增長政策為主，幫助金融機構和債券市場防范風險，避免市場劇烈波動。所以，貨幣政策總體上穩健更偏靈活，而且要穩健略微寬松一點，財政政策也是如此。”顏色認為。