——市場各方解讀全面注冊制改革對行業影響

    2023年2月1日，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。注冊制是全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是發展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。隨著全面注冊制改革的實施，市場主體將迎來一系列新的機遇，但也對從業人員及機構的執業水平提出了更高的要求。

券商投行

業務流程再造 注重量質齊升

    從“試驗田”走向全市場，全面實行股票發行注冊制改革正式揚帆起航。全面注冊制有望從多方面優化A股市場生態，券商更是直接受益。受訪人士認為，券商投行業務鏈將迎來利好。此外，全面注冊制之下，金融IT基礎設施有望迎來新一輪更新換代。

    提升投行業務景氣

    伴隨著全面注冊制改革啟動，業內普遍預計，券商投行業務迎來戰略機遇期。

    試點注冊制以來，承銷規模擴張驅動投行收入持續提升。數據顯示，2022年前三季度41家上市券商合計實現投行凈收入430億元，較2019年同期增長近60.2%，彰顯注冊制改革下的投行業務成長性。根據中國證券業協會數據，2022年前三季度，證券行業投行業務總收入492億元，在券商營業總收入中的占比約為16.18%。

    光大證券認為，全面注冊制的實施，有助于投行業務實現發行數量和發行質量的雙重提升。同時，投行業務向“頭部”集中的趨勢愈發明顯。頭部券商受益于投研定價、資金跟投和綜合服務等優勢，投行業務承攬和承銷能力優勢將在注冊制階段更加突出。

    投行業務流程再造

    主板實施注冊制后，擬申報企業的上市和審核流程將出現調整。相應地，作為保薦和承銷機構的券商，也面臨業務流程再造。上海證券報記者從多家券商了解到，投行等相關部門正在積極進行業務流程的梳理，迎接滬深主板注冊制。

    平安證券表示，未來注冊制配套制度持續完善，股票上市、退市逐漸市場化，倒逼券商延長投行服務鏈條、提升專業能力，通過投行、PE、并購、再融資等業務的有機結合，滿足上市公司不同發展階段的資金需求。同時，發行上市申請文件由“受理即擔責”調整為“申報即擔責”，進一步壓實券商資本市場“看門人”責任。

    國信證券經濟研究所非銀團隊認為，注冊制將促進券商通過部門協作提供精細服務。在拓展全價值鏈業務服務中，投行業務與新三板業務、財富管理、資管業務、直投業務、產業基金等業務的協調合作將會越來越密切，客戶資源的共享也將成為常態。在對客戶提供服務的過程中，在保證合規的前提下，投行可通過與機構部、經紀與財富管理部、研究所、資產管理部展開合作，覆蓋整個服務鏈的上中下游。

    金融IT迎來布局良機

    全面注冊制落地后，上市流程、發行定價、交易制度、交易資質、上市公司數量等都將發生變動。在此背景下，證券、資管、基金、保險等金融機構IT系統亦需要進行配套改造和升級，涉及核心交易系統、投行、資管、合規、風控等多個業務條線。業內人士認為，金融IT正迎來布局良機。

    以交易制度為例，此次征求意見稿涵蓋了三方面的改進，包括新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制、優化盤中臨時停牌制度和新股上市首日即可納入融資融券標的。中信證券計算機首席分析師楊澤原認為，僅主板交易制度的改進將帶動證券公司、資產管理機構旺盛的IT改造需求。預計伴隨證監會文件發布，證券、資管IT改造需求有望密集啟動。

    “目前我國共有140家證券公司、156家公募基金管理人。根據采招網數據，此前創業板注冊制改造金額約為每家300萬元。據此測算，我們預計將為金融IT市場帶來約8.9億元的增量空間。”開源證券研究員陳寶健表示，參考創業板注冊制改革，監管要求相關金融機構應當在2個月內完成相關技術系統改造，預計本次全面注冊制改革也將對金融IT廠商的收入起到拉動作用。