基金業

夯實投研“內功” 擁抱新生態

    “全面注冊制改革將進一步把企業價值判斷交給市場，這對于基金業來說，無疑是重大機遇，但也對機構提出了更高要求。”這是公私募機構在得知全面注冊制改革正式啟動后的第一反應。

    多家公私募機構認為，全面注冊制的實施，將給中國資本市場帶來積極變化，進一步加速上市公司優勝劣汰。新的市場生態也對投資者的甄別、研究、定價能力提出了更高要求，機構需要進一步夯實投研“內功”。

    優勝劣汰良性生態加速形成

    博時基金認為，全面注冊制的實施，一方面將為市場注入更多“新鮮血液”，投資者可選擇的范圍會更大；另一方面，上市公司“殼”價值進一步下降，預計上市公司兼并重組、退市情況會逐漸增多，市場進入良性的“有進有出”狀態。

    “放管結合是全面注冊制改革的題中之義。”重陽投資合伙人寇志偉認為，全面注冊制并不意味著放松質量要求，近年來IPO整體監管趨嚴，后續市場將有序擴容，優勝劣汰進一步加速。

    “打鐵還需自身硬。”招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，對于有上市意愿和基礎的企業，應盡早對標上市相關的財務等各項要求，聘請會計師事務所、律師事務所等第三方專業團隊，協助提升管理水平、風險防范水平，健全財務體系，提高風險管理和內控能力，逐步建立相應的信息披露制度，滿足上市各項要求。

    銀華基金也表示，全面注冊制的落地將進一步推動資本市場的高質量發展，暢通多元化上市和退出渠道，強化優勝劣汰，改善上市公司質量；同時有助于推動上市公司完善公司治理，提高信息披露透明度，更好保護投資者利益，擴大投資者市場基礎，提升資本市場參與熱情。

    重塑邏輯立足基本面研究

    在愈發良性的市場生態下，業內分析，市場的投資邏輯和機構的投資眼光，也將發生進一步變化。

    在上投摩根基金看來，全面注冊制推行后，A股估值和交易結構或將進一步分化。上市公司內在價值更多源于業績而非“殼價值”，將使得上市公司股價表現與基本面的聯系進一步加強。基本面更優的龍頭公司預計將更加受到投資者的青睞。

    聯海資產認為，全面注冊制提高了直接融資效率，通過市場化判斷引導資金流向更具有增長潛力的新興產業，后續將會有更多優秀的“新經濟”公司得到資金支持，新經濟產業發展或將更加順暢。因此，隨著全面注冊制改革的啟動，機構有望在未來逐步提高對于新興產業的關注度和布局。

    另外，清和泉資產分析稱，在新股市場領域，2022年創業板和科創板破發比例分別為20%、40%，較2021年的3%、6%大幅提升。全面注冊制改革開啟后，新股市場化定價機制運行的有效性將進一步提升，主板新股破發或將時有發生，在此背景下，企業的盈利能力、競爭實力等基本面因素的研究和判斷將成為重要的投資邏輯。

    苦練內功積極把握新機遇

    全面實行注冊制改革后的市場環境，對投資者的價值研判能力提出了更高的要求。多家公私募機構也表示，將進一步提升投研定價能力，把握新生態下的投資機遇。

    對于公募基金而言，招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，上市企業數量將會顯著增多，在需要覆蓋的上市公司數量方面，就對公募基金提出了考驗，并且企業上市周期縮短，公募基金也需要加快投研的反應速度以跟上市場的變化。同時，全面注冊制將使上市企業的業務更為多樣化，許多前沿科技和新穎業態也將對公募基金的投研能力提出考驗，能否將這些新內容研究透徹將成為公募基金未來的核心競爭力。

    睿億投資研究總監熊林表示，全面注冊制改革背景下，公司在投研建設上將圍繞兩個方面展開：一是后續投研力量將更加聚焦在具有優質基本面、長期看好的領域以及個股上；二是要增加新技術領域的投研能力建設，未來將會有越來越多的優質硬科技包括高端制造、新能源和生物技術領域的公司上市，這是公司未來需要重點關注和研究的領域。