編者按：昨日，央企混改代表中國聯(lián)通復(fù)牌一字漲停，市場解讀了對中國聯(lián)通混改方案的歡迎程度。下一個(gè)混改的央企會是哪一家呢？投資者充滿期待，今日本報(bào)聚焦央企混改概念，希望提供有益的價(jià)值參考。

    ■本報(bào)記者 馬燕

    如市場預(yù)期，混改方案落地的中國聯(lián)通昨日復(fù)牌后一字漲停，并帶動市場熱情，網(wǎng)宿科技、用友網(wǎng)絡(luò)、蘇寧云商等參與混改得個(gè)股也有不錯(cuò)表現(xiàn)。同時(shí)，通信板塊走勢活躍。聯(lián)通紅籌股也高開高走，漲幅一度超10%。

    而聯(lián)通混改即將掀起造富高潮。

    神秘牛散王素芳

    或是超級私募

    中國聯(lián)通火熱漲停，牽出了一位超級牛散王素芳。據(jù)測算，靠聯(lián)通這一只股票，王素芳持有聯(lián)通股票的市值一天之內(nèi)就暴增了近一億元。根據(jù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測，聯(lián)通此番或許還不止一個(gè)漲停，這也意味著王素芳的身家還會以日均過億元的速度暴增。

    聯(lián)通財(cái)報(bào)顯示，王素芳在去年四季度買入了中國聯(lián)通8753.9萬股，今年一季度又加倉了4050.778萬股。截至今年半年報(bào)披露，王素芳共持有聯(lián)通流通股1.28億股，占總股本比例為0.6%，成為聯(lián)通第十三大股東，也是榜單上唯一的散戶。

    聯(lián)通是在去年10月10日披露被列入混合所有制改革第一批試點(diǎn)，也就是說，王素芳彼時(shí)就開始大手筆買入聯(lián)通股票。

    而聯(lián)通A股從去年10月10日的4.15元漲至今年3月31日停牌時(shí)的7.47元，半年時(shí)間累計(jì)漲幅高達(dá)80%。

    昨日（8月21日），更是在混改方案塵埃落定消息刺激下，中國聯(lián)通開盤就被超過1100萬手漲停價(jià)買單封盤封死漲停，每股上漲0.75元。以1.28億股計(jì)算，王素芳持有的聯(lián)通股票一天之內(nèi)賬面就浮盈了0.96億元，總市值也增長至10.5億元。

    事實(shí)上，中國聯(lián)通并不是王素芳的第一次大手筆。

    數(shù)據(jù)顯示，同名“王素芳”的自然人首次現(xiàn)身上市公司十大流通股東名單時(shí)，身價(jià)僅在百萬級別。1999年，華意壓縮半年報(bào)顯示，王素芳持約30萬股，位列十大股東之一，而當(dāng)時(shí)華意壓縮的股價(jià)在5元左右。

    真正讓王素芳一戰(zhàn)成名的是廣發(fā)證券，這也是外界認(rèn)為其股市掘金路的起點(diǎn)。

    2006年年報(bào)顯示，王素芳以107.19萬股的持股數(shù)量首現(xiàn)S延邊路（現(xiàn)稱廣發(fā)證券）前十大股東名單。按停牌前2006年10月19日收盤價(jià)10.55元/股計(jì)，持倉市值為1130.85萬元。到2010年2月12日完成廣發(fā)證券借殼重組事項(xiàng)并復(fù)牌的S延邊路，股價(jià)最高已躥至60.46元/股，較停牌前漲了超過5倍，而王素芳此時(shí)已經(jīng)順利獲利出倉。

    截至2010年3季度末，王素芳再次以157.1萬股的持股數(shù)現(xiàn)身廣發(fā)證券前十大流通股東名單，而在隨之而來的牛市行情中，廣發(fā)證券從2010年10月8日開始一路暴漲，一氣呵成地完成了一輪犀利的翻倍行情，而王素芳再次精準(zhǔn)地獲利兌現(xiàn)，完全從當(dāng)年年報(bào)前十大股東名單中消失。

    除了擅長押寶重組概念股，“王素芳”還熱衷有色行業(yè)股票。在對廣晟有色的反復(fù)操作中獲利頗豐。

    此外，值得注意的是，此次間接入股聯(lián)通的創(chuàng)業(yè)板牛股網(wǎng)宿科技，也曾是王素芳的標(biāo)的之一。2015年曾列網(wǎng)宿科技前十大流通股東的第四名。

    資料顯示，同名“王素芳”的自然人今年一季度還增持新進(jìn)了太鋼不銹前十大股東名單，持股0.88%，市值約2.5億元。

    一次次精準(zhǔn)押寶，神秘牛散王素芳究竟何許人？

    “王素芳應(yīng)該是化名，應(yīng)該是上海那邊的超級私募。”有市場人士告訴《證券日報(bào)》記者。

    核心員工半價(jià)持股

    被質(zhì)疑價(jià)格過低

    與此同時(shí)，隨著昨日聯(lián)通漲停，按照最新市場價(jià)格及增發(fā)價(jià)計(jì)算，中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟和興全基金這9家戰(zhàn)略投資者目前賬面浮盈125.62億元。

    此外，聯(lián)通核心員工也將可能通過股權(quán)激勵獲得可觀財(cái)富。

    聯(lián)通在新公告中披露了員工持股方面的更多細(xì)節(jié)。首期限制性股票激勵計(jì)劃涉及股票總數(shù)不超過8.48億股，價(jià)格3.79元/股，禁售期2年。首次授予的激勵對象不超過7550人，人均授予10.1萬股，包括公司中層管理人員，以及對上市公司經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心管理人才及專業(yè)人才（不包括董事及高級管理人員）。

    另預(yù)留部分激勵對象，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵計(jì)劃經(jīng)股東大會審議通過后12個(gè)月內(nèi)予以明確，預(yù)留股數(shù)8478萬股。按此測算，參與持股計(jì)劃的員工人均需支付約38萬元資金購買股票。

    混改公告披露了在對員工持股解除鎖定期方面更詳細(xì)的業(yè)績約束條件，即為股權(quán)激勵常見的“對賭條款”。在第一個(gè)解鎖期，2018年度主營業(yè)務(wù)收入較2017年度主營業(yè)務(wù)收入基準(zhǔn)的增長率不低于4.4%，較2017年度主營業(yè)務(wù)收入的增長率不低于同行業(yè)企業(yè)平均水平；2018年度利潤總額較2017年度利潤總額基準(zhǔn)的增長率不低于65.4%，較2017年度利潤總額的增長率不低于同行業(yè)企業(yè)75分位水平。2018年度凈資產(chǎn)收益率不低于2.0%。

    第二個(gè)解鎖期，上述主營業(yè)務(wù)、利潤總額、凈資產(chǎn)收益率分別要求增長11.7%、224.8%、3.9%。第三個(gè)解鎖期的這組數(shù)字目標(biāo)則為20.9%、378.2%、5.4%。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于中國聯(lián)通業(yè)績基數(shù)目前處于低位，未來具備增長空間，應(yīng)有能力達(dá)到上述業(yè)績要求。

    值得注意的是，聯(lián)通核心員工的股權(quán)激勵價(jià)格為3.79元/股，基本相當(dāng)于停牌前市場價(jià)格的對折。

    資深財(cái)經(jīng)評論人朱邦凌認(rèn)為，雖然聯(lián)通的股權(quán)激勵計(jì)劃并沒有違反相關(guān)規(guī)定，但以市場價(jià)格的半價(jià)來進(jìn)行股權(quán)激勵，是否能起到激勵員工提升工作績效的作用尚待觀察。

    朱邦凌指出，對國企改革，投資者歷來是支持的，對員工持股、股權(quán)激勵也樂見其成。但是，股權(quán)激勵和核心員工持股計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)是和企業(yè)共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而絕對不能成為無風(fēng)險(xiǎn)套利工具，不能成為新的高管福利，不能成為利益輸送的工具。上市公司給股權(quán)激勵對象設(shè)置的轉(zhuǎn)讓價(jià)格通常有一定折扣，但股權(quán)激勵不能以過低的發(fā)行價(jià)和二級市場之間的大幅差價(jià)作為激勵。如果價(jià)格過低，行權(quán)條件過低，將無法起到激勵員工積極性作用。