本報記者 邢萌

    繼陜國投之后，上市信托公司再次交出亮眼的半年報成績單。山東國信日前發(fā)布的半年報顯示，上半年經(jīng)營收入和凈利潤雙增長，同比增幅分別超30%和50%。

    山東國信是首家港股上市的內(nèi)地信托公司，上市前曾飽受被動管理型信托資產(chǎn)規(guī)模比重過高的困擾。今年半年報顯示，山東國信的信托資產(chǎn)配置明顯優(yōu)化，主動管理型信托資產(chǎn)規(guī)模占比超過40%，貢獻收入占信托業(yè)務(wù)收入的比重高達80%。

    但亮眼的業(yè)績并未提振山東國信股價的同步上漲。山東國信自上市后股價一路走低，逐漸淪為“仙股”，長期在1港元/股之下徘徊。截至昨日收盤，山東國信股價收報0.75港元/股，下跌2.6%。與當(dāng)初4.56港元/股的掛牌價相比已相距甚遠。

    超八成信托收入來自主動管理

    8月25日，山東國信披露半年報顯示，2020年上半年，山東國信實現(xiàn)經(jīng)營收入11.37億元，同比增長32.5%；凈利潤5.14億元，同比增長56.7%。對于上半年業(yè)績的增長，山東國信表示，主要得益于手續(xù)費及傭金收入、利息收入及分占以權(quán)益法計量的投資利潤同比增加等因素。

    然而，亮眼的半年報業(yè)績發(fā)布后，山東國信的股價不僅未出現(xiàn)顯著拉升，反而走出一波跌勢。8月26日、27日、28日，山東國信的股價連續(xù)三日不升反跌，從0.85港元/股跌至0.75港元/股，累計跌幅達12%。

    從經(jīng)營收入構(gòu)成來看，山東國信主營的信托業(yè)務(wù)收入優(yōu)勢并不突出，固有業(yè)務(wù)收入貢獻了半壁江山。數(shù)據(jù)顯示，公司的信托業(yè)務(wù)收入和固有業(yè)務(wù)收入占收入總額的比例分別為44.8%和55.2%。固有業(yè)務(wù)通常協(xié)同主營信托業(yè)務(wù)開展，主要以投資為主，是信托公司收入的重要來源，也是一些信托公司最主要的收入支柱。

    信托業(yè)務(wù)收入主要源于主動管理業(yè)務(wù)，這也是山東國信的一大業(yè)務(wù)亮點。上市后的山東國信向主動管理轉(zhuǎn)型效果明顯，轉(zhuǎn)劣勢為優(yōu)勢，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。半年報顯示，山東國信主動管理型信托資產(chǎn)規(guī)模為1013.6億元，占管理全部信托資產(chǎn)規(guī)模的43.6%；管理的主動管理型信托產(chǎn)生的收入為4.62億元，占信托業(yè)務(wù)總收入的80.9%。與之相比，在上市前的2016年，公司的主動管理型信托資產(chǎn)規(guī)模占比不足30%。

    在信托轉(zhuǎn)型的大背景下，向主動管理要業(yè)績成為信托公司的普遍選擇。典型的如民生信托，2019年主動管理資產(chǎn)規(guī)模占比已超80%。民生信托在主動管理類產(chǎn)品的設(shè)計上，以“專業(yè)化、特色化、投行化、盈利化”為核心理念，注重項目挖掘能力、產(chǎn)品設(shè)計能力、后期管理能力等主動管理能力的提高，推進主動管理專業(yè)化轉(zhuǎn)型向縱深邁進。

    壓降融資類信托成行業(yè)趨勢

    山東國信的另一大亮點在于融資類信托業(yè)務(wù)規(guī)模大幅壓縮。半年報顯示，截至2020年6月末，山東國信存續(xù)131個融資類信托，對應(yīng)的融資類信托規(guī)模為325.86億元，同比下降20.3%。

    融資類業(yè)務(wù)是非標(biāo)業(yè)務(wù)的主力，壓降規(guī)模是監(jiān)管部門的要求。據(jù)用益信托數(shù)據(jù)顯示，7月份融資類信托成立規(guī)模僅為1100億元，環(huán)比下降32%；融資類信托規(guī)模占信托總規(guī)模的64%，環(huán)比下降10個百分點。

    事實上，融資類信托規(guī)模壓降在6月份已現(xiàn)端倪。彼時，曾有多家信托公司傳出“融資類信托被監(jiān)管叫停”的消息。雖然該消息未被官方證實，但仍有北京地區(qū)信托公司相關(guān)人士對《證券日報》記者透露，壓降融資類業(yè)務(wù)本來就是信托行業(yè)發(fā)展趨勢，暫停業(yè)務(wù)或是個別信托公司采取的內(nèi)部應(yīng)對措施。

    不論是提高主動管理能力，還是壓降融資類信托規(guī)模，其本質(zhì)都是通過轉(zhuǎn)型回歸信托本源，助推實體經(jīng)濟發(fā)展。用益信托研究員帥國讓對《證券日報》記者表示，信托轉(zhuǎn)型的意義有四個。一是信托公司應(yīng)順應(yīng)監(jiān)管層要求，積極推動標(biāo)品類業(yè)務(wù)發(fā)展；二是加大拓展資產(chǎn)證券化、慈善信托、家族信托等服務(wù)信托業(yè)務(wù)；三是強化主動管理能力，通過產(chǎn)業(yè)投資基金、真正的股權(quán)投資、永續(xù)債等方式推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)化升級；四是加大信托公司風(fēng)險合規(guī)體系建設(shè)，堅守風(fēng)險防控底線。