本報記者 許潔 見習記者 張安

    1月20日，瑞信發布研究報告指出，看好安踏體育長期前景及公司執行能力，重申其“跑贏大市”評級，目標價145.59港元。同日，天風證券也發文指出，維持安踏體育買入評級。

    股價方面，安踏體育近兩日股價持續走高。截至1月21日收盤，安踏體育漲2.42%，達122.9港元/股，市值達到3322.39億港元。

    安踏體育1月19日晚間發布的2021年Q4及全年運營數據顯示，安踏體育旗下兩大核心品牌——安踏品牌、FILA品牌均在2021年實現零售金額兩位數的增長。

    FILA品牌增長乏力

    細分品牌來看，2021年Q4，安踏品牌產品的零售金額同比增長10%-20%，全年來看，零售額同比增長25%-30%；FILA品牌產品在Q4實現零售金額高單位數增長，全年同比增長25%-30%。此外，所有其他品牌零售金額同比增長50%-55%。

    按照2021年7月初安踏集團公布的未來5年戰略目標及未來24個月快速增長的“贏領計劃LEADTOWIN”來看，安踏品牌將在未來5年實現流水年復合增長18%-25%。僅從2021年零售金額來看，表現尚可。

    但對于品牌零售金額，安踏體育公告指出，其并不代表集團整體收益，但可看作是集團旗下不同品牌的業務營運指標。

    值得關注的是，FILA品牌在2021年下半年表現出增長乏力的勢頭。從數據來看，2021年第一季度，該品牌零售金額同比錄得75%-80%的增長，此后開始下滑。上半年，其實現同比50%-55%的正增長。而在第3、4季度，均只完成了個位數增長。

    對于安踏體育而言，FILA品牌是其近年來最重要的增長引擎。早在2019年，安踏首次單獨披露FILA品牌營收數據，其獲得了單年收入147億元，增長74%的成績。即便是2020年受到疫情影響，FILA也獲得了18%的收入增長至174億元。在安踏體育集團內，FILA品牌2020年的收入占比為49.1%，幾乎撐起安踏體育的半壁江山。

    進入2021年，上半年FILA仍保持高速增長，實現收入108億元，同比增長51%。但是從2021年的表現來看，FILA的高速增長勢頭似乎熄火了。第三、第四季度營業額僅實現個位數增長。

    對于業績的疲軟，一位證券公司分析師對《證券日報》記者表示，從對比數據來看，因2020年第一季度受到疫情影響，所以2021年同比數據FILA的增長明顯。實際上，FILA品牌的體量已經達到了平臺期。接下來的增長將會趨于穩定階段，企業更多需要在運營顆粒度上進一步細化，以尋求利潤率的進一步提升。

    另外，對于安踏體育而言，目前除了核心品牌外，其他品牌尚還處在成長期，所以其主品牌安踏需要更多的承擔其集團整體增長的責任。

    靠DTC轉型

    能否助力安踏持續增長？

    1月19日晚，安踏體育舉行了業績預告交流會，此后媒體報道指出，安踏體育對外強調需保守看待2022年的增長情況，但具體增速預計要到年報正式發布時才會給出具體目標。而對于FILA品牌，長期合理增速為15%-20%。

    對于未來發展，從安踏早前公布的“五年規劃”來看，其計劃未來5年復合增速18%-25%。主要通過線上渠道的高速發展和線下店數的不斷提升。也就是說，在未來五年，安踏體育規劃的營收將要翻倍。

    而對這樣的業績目標，一位行業分析師對《證券日報》記者指出：雖然FILA的增長瓶頸已經開始顯現，但安踏主品牌相對于同類競品，無論是在品牌的價格上，還是在市場空間上都有空間可以繼續挖掘。

    所以如何帶動安踏品牌繼續發展，是擺在安踏體育面前的一道關。

    目前來看，安踏給出的主要手段是推進DTC轉型。DTC直譯為直接面對消費者，簡單來說就是去除掉生產企業和消費者之間的中間商環節。

    在這一布局上，安踏起步于2020年8月，自2020年9月開始，安踏品牌全國11家經銷商轉為直營，涉及近3500家門店，其中60%直營，40%由加盟商按照安踏新運營標準營運。另外，在電商平臺也將加強發展DTC轉型。

    目前，國際巨頭耐克、阿迪達斯都對DTC策略有所布局。Lululemon更是一家純DTC品牌。

    對于DTC戰略成果，安踏體育方面表示，相關的經營數據會在2022年3月公布。但目前可以披露的是，電效、商品管理效率、組織效率、盈利等指標均有提升。而對于2022年，其也指出，2022年DTC還會對收入增長有一定影響，但是影響量會小于2021年。

    上述行業分析師指出，DTC可以幫助企業提高利潤率，也節省中間商成本。因為去除了中間商等環節，直接接觸消費者，所以DTC品牌在消費者數據和體驗端有更大的掌控力。

    但是，相對于線下渠道而言，分銷轉直營無形中也增加了房租、水電、員工工資等各項開支，毛利增大的同時，成本也在增加。所以如何能在DTC模式下平衡增長的毛利和成本關系，也是安踏體育不得不面對的課題。

    而對于2022年，隨著冬奧會的舉辦，相關奧運產品對于安踏而言，無疑會有極大的宣傳，安踏體育也表示將會在此方面加大營銷力度。同時，隨著國貨熱潮，以及其高研發投入帶來的成果轉化，對于安踏來講，都會形成一定的機會，只不過就要看能否把握得住。

（編輯 李波 喬川川）