■安寧

    近日，證監會表示，IPO被否企業3年內不得借殼上市。此消息一出立刻引發了業內的熱烈討論。對此，筆者認為，證監會對IPO被否企業重組項目加強監管的最終目的就是嚴把IPO“質量關”，防止不符合上市標準的問題企業通過其他途徑蒙混上市，證監會全面從嚴的監管理念已落實到資本市場的方方面面。

    證監會23日在“關于IPO被否企業作為標的資產參與上市公司重組交易的相關問題與解答”中表示，將區分交易類型，對標的資產曾申報IPO被否決的重組項目加強監管：對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市；對于不構成重組上市的其他交易，證監會將加強信息披露監管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比是否發生重大變動及原因等情況。證監會將統籌滬深證券交易所、證監局，通過問詢、實地核查等措施，加強監管，切實促進上市公司質量提升。

    消息一出即在業內產生重大影響。一方面，由于IPO被否后3年內不得借殼重組，因而企業首次申報IPO會更加謹慎，甚至在發審會通過概率不大的情況下，會主動撤回申請，因為IPO一旦未通過對后續資本運作將產生不利影響；另一方面，打消了企業和券商的幻想，以為IPO被否之后還可以尋求借殼或被并購等其他出路，未來會更加注重申報質量。

    筆者認為，這兩方面影響究根結底都是為了提高IPO質量，是證監會嚴把IPO“質量關”內容的延伸。

    從去年開始，IPO審核趨嚴就已經有所體現。2017年，發審委共審核了479家公司的首發申請，其中380家過會，過會率79.33%；86家未通過審核，占審核總量的17.95%，其余13家為暫緩表決、取消審核等情形。與2016年相比，這一落差更為明顯。數據顯示，2016年證監會共審核了271家企業IPO申請，過會率為91.14%，2014年和2015年的過會率也分別達到了89.34%和92.28%。

    特別是2017年10月13日，第十七屆發審委正式履職。在就職儀式上，證監會主席劉士余表示，上市公司是資本市場的基石。要堅決落實依法全面從嚴的監管理念，嚴格專業履職、依法審核，防止問題企業帶病申報、蒙混過關。

    根據證監會網站披露的信息，新一任發審委開審之后，出現過“6過1”“4過1”以及3家上會全否的審核結果。而進入2018年，趨嚴之勢持續。統計顯示，截至目前，發審委已經審核了54家（包括二次上會但不包括取消審核）企業的首發申請，其中，23家獲得通過，28家被否，3家暫緩表決，通過率僅為42.6%。

    從IPO審核內容來看，新一屆發審委對擬上市企業從“外”到“內”全面審視，尤其注重對“內”的考察。焦點主要集中在企業持續盈利能力、財務規范性、內控有效性、商業模式合規性、以及募投項目合理性，即使企業利潤很高，但是持續盈利能力不行，運作不規范，存在關聯交易，依然無法通過。試圖通過“包裝”上市已經行不通了。

    筆者認為，嚴把上市公司的準入是IPO常態化能持續的基本保證，證監會不僅要嚴把IPO準入關，未來還會不斷的延續到與IPO相關的方方面面，全面堵住“帶病”企業上市，防止不良企業魚目混珠，從而保護投資者，優化市場環境。這也是市場、投資者和監管部門的共同目標。