■張歆

    兵馬未動，糧草先行。對于肩負全面深化改革重任的資本市場而言，法治供給無疑是深改的全方位制度鋪墊。

    11月14日，最高法發布《全國法院民商事審判工作會議紀要》，涉及金融領域部分包括金融消費者權益保護、證券、營業信托、財產保險、票據糾紛案件審理等5個方面內容，對其實踐中存在的爭議問題作出明確規定。其中，關于證券市場虛假陳述民事賠償案和場外配資的內容尤其引人關注。筆者注意到，近期A股市場法治供給速度加快，體現在以下兩個層面：

    首先，增加法治供給、完善法治體系正成為資本市場的“頂層設計”。

    筆者注意到，在近三個月時間內，監管層已經五度就資本市場法治化發聲。8月31日召開的金融委第七次會議提出，要大力保護投資者合法權益，健全資本市場法治體系，加快修訂相關法律法規，強化法律責任追究，大幅提高違法成本，為滿足人民群眾財富保值增值等多元訴求營造良好的市場生態；9月6日，證監會副主席閻慶民表示，要著力增強法治供給，加大賠償力度，這是保護投資者合法權益的前提；9月10日晚間，證監會公布“深改12條”，其中第8條明確“進一步加大法治供給”。加快推動《證券法》《刑法》修改，大幅提高欺詐發行、上市公司虛假信息披露和中介機構提供虛假證明文件等違法行為的違法成本；11月3日，證監會主席易會滿強調，要推動證券法修改，加強資本市場法治供給與投資者保護。

    再加上本次最高法發布的紀要，明確證券市場虛假陳述民事賠償案可試點代表人訴訟、場外配資合同應認定無效等事宜，資本市場的法治供給進一步得到完善，而且可以說有高度、有溫度、有熱度。

    其次，司法判決、行政處罰有望對違規行為進行多維度懲治，警示上市公司、中介機構等市場主體中的心存僥幸者，從而推動上市公司質量提升。

    9月中旬，上海市第一中級人民法院公布了對“資本玩家”鮮言違法行為的一審判決：被告人行為已構成背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場罪，決定執行有期徒刑5年，并處罰金人民幣1180萬元，違法所得予以追繳。雖然目前僅僅是一審判決落錘，但筆者認為，案件本身已經給上市公司以及董監高傳遞了明確的監管信號——行政“頂格處罰”后力度有限的法治“威懾力空白”正在由刑法填補。

    同時，證監會一直以來通過嚴格監管執法，打擊各類證券期貨違法行為。證監會數據顯示，2018年全年作出行政處罰決定310件，同比增長38.39%；罰沒款金額106.41億元，同比增長42.28%；市場禁入50人，同比增長13.64%。

    11月15日，證監會依法對華信證券實施風險處置：鑒于其違法為股東上海華信國際集團有限公司及其關聯方提供融資、違規開展資產管理業務、凈資本等風險控制指標已不符合持續經營證券業務的規定，且逾期未能改正，嚴重損害客戶合法權益，危及公司穩健運行，根據《證券法》《證券公司監督管理條例》《證券公司風險處置條例》的相關規定，證監會決定撤銷華信證券的全部業務許可。

    上述刑罰或行政處罰正是資本市場法治供給的加速落地，無疑將為資本市場全面深改夯實公司治理基礎。

    筆者認為，法治化正是本輪資本市場全面深化改革中制度優化的主要特點之一。從頂層設計——制度先行——切實提高違法違規成本——案例示范并威懾意圖違規者——完善上市公司治理——提升上市公司質量，這條“提質生態鏈”邏輯清晰、目標明確，也將夯實資本市場深改“制度基石”，推動形成規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。