閻岳

    仔細分析央行剛剛發布的2020年第二季度城鎮儲戶問卷調查報告，我們會發現其中的很多數據值得研究，甚至可以把它們看作是反映中國經濟、A股市場走勢的指標。在這份報告中，居民的收入感受指數、物價和房價預期以及消費、儲蓄和投資意愿等三大指標都各有特點，這預示著今年的經濟增速、A股表現或許會“出人意料”。

    首先是居民收入感受指數。它指的是居民對當前收入的滿意度以及對物價波動的反應，透過這些數據可以看出居民對經濟未來前景的判斷。

    2019年第四季度，居民收入感受指數為52.6%，收入信心指數為53.1%。與之前相比，這一指數表現總體平穩。受突如其來的新冠肺炎疫情影響，今年第一季度該指數降至41.6%，收入信心指數跌至45.9%。

    進入今年第二季度，疫情防控進入了新的階段，全面的復工復產、復商復市得以迅速推行，經濟走勢逐漸恢復。當季居民收入感受指數也迅速回升，環比上升4.5個百分點達到了46.1%，收入信心指數回升至47.9%。

    與居民收入感受指數密切相關的就業感受指數也有突出表現。今年第二季度，居民就業預期指數已經回到了50%以上為50.1%，今年第一季度僅有47.3%，2019年第四季度為51.9%。

    從這組數據可以看出，居民對未來就業、收入有信心。

    其次是物價和房價預期。

    物價預期指數，反映居民對下個季度物價判斷的擴散指數。這個指數從2019年第四季度的64.4%一路下降至今年第二季度的58.3%。在這三個季度里，預期物價第三季度上升的居民也呈回落走勢，分別為：34.9%、33.9%、25.3%；2019年第四季度和今年第一季度預期“基本不變”的居民是45.7%、44.5%，今年第二季度更是達到了52.5%。

    物價指數預期的變化，可以說明，盡管受到了疫情的沖擊，但市場上的商品供應（尤其是日用消費品的供應）還是充足的，物價穩，人心穩，這對于經濟恢復常態運行將起到非常重要的作用。

    對于房價，居民預期略有變動，但總體波動不大，這與近年來房地產調控政策的穩定相一致。

    筆者認為，物價和房價的穩定，就是給居民吃下的定心丸，大家沒有了后顧之憂。

    第三是消費、儲蓄和投資意愿。這個指標反映的是居民對收入的分配。

    從經濟增長的角度考慮，居民的消費意愿越強則說明經濟增長的動力越強。經過了疫情考驗的居民，正在重拾消費信心。2019年第四季度，傾向于“更多消費”的居民占28.0%，今年第一季度滑落至22.0%，第二季度反彈至23.4%。雖然大家期盼的“報復性”消費并沒有到來，但這個反彈幅度也是相當可觀的。

    盡管傾向于“更多儲蓄”的居民由2019年第四季度的45.7%驟增至今年第一季度的53.0%，但想一想，高儲蓄率一直是我國金融的一大特點，在疫情的沖擊下，居民有這樣的反應也并不奇怪。今年第二季度，這一指標小幅回落0.1個百分點，為52.9%。

    從2019年第四季度到今年第二季度，居民偏愛的前三位投資方式依次為“銀行、證券、保險公司理財產品”、“基金信托產品”和“股票”，選擇投資股票的居民占比分別是16.9%、16.3%、16.1%。仔細研究這組數據，再對照現在的A股市場走勢，顯然那些先知先覺的投資者已經抄底了。而且，現在的A股市場已經成為國際資本市場的一個亮點。

    央行城鎮儲戶問卷調查的對象是普通儲戶，他們的看法是最樸素的，反映了基層的聲音。央行同時發布的銀行家和企業家調查報告，也為中國經濟的復蘇做出了很好的注釋。我們相信，經歷了新冠肺炎疫情洗禮的中國經濟、資本市場，必然會以嶄新的面貌繼續向上攀登。