持續增加制度供給 促進投融資“動平衡”
本報記者 張歆
對于二級市場而言,投融資無疑需要達成平衡。在強化科創企業儲備的同時,上交所也十分注意投資端的培養。
從制度供給角度看,科創板目前亟待解決的短板問題,也是國際最佳實踐中反映出的有效經驗,就是要鼓勵引導更多長期投資者參與。中長期資金是市場中長期價格的“穩定器”,對于減少市場非理性波動周期,提高上市公司質量,支撐常態化市場融資功能等方面具有重要作用。
目前A股市場上的長期投資比例遠遠不足。首先是中長期資金不足,其次是中長期資金未進行長期投資,沒有在資金來源、投資策略、持倉周期、績效考核等方面體現出長期性特征。科創板作為基礎制度改革的試驗田,希望引入真正的中長期資金進行長期投資,因此,上交所進行了如下一些嘗試:一是推動改善投資者結構。科創板制定了投資者適當性制度,有利于把短錢匯聚成長錢,促進個人投資者通過基金成為中長期投資者。二是讓機構投資者更好發揮作用。在網下詢價階段,通過利益均衡約束機制促進機構投資者更合理定價;三是優化大股東減持“批發+零售”機制。科創板上市公司股東今后可以采用向中長期資金網下詢價、配售等新的減持方式,并為長期投資者留下業務接口。
下一步,上交所將配合證監會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度。條件具備后,擬通過自愿安排或承諾等方式,對真正采取長期策略的機構投資者建立公開備案名單,使其在發行詢價、定價、配售過程中發揮更大作用,獲得更多的機會,并自愿承擔長期投資的相應責任,推動市場流動性、波動性、平穩度與市場功能相匹配。
此外,為增強科創板市場流動性,上交所擬從以下幾個方面入手,不斷完善制度供給:一是適時推出做市商制度。做市商制度是境外成熟證券市場的常見制度安排,對于增強市場流動性、維護市場穩定、提升市場定價效率都十分重要。上交所股票期權及基金市場都引入了做市商制度,已平穩運行多年,成效顯著。在科創板競價交易基礎上引入做市商制度,將對競價交易形成有益補充,有助于提升科創板市場穩定性,保障市場流動性并提升定價效率。二是加強機構投資者建設。境外成熟市場經驗表明,養老金等長期資金在推動市場平穩運行,公司選優,提高市場定價效率、估值合理性及上市公司質量等方面具有不可或缺的重要作用。加強機構投資者建設,吸引長期資金進入科創板市場,形成合理的投資者結構,對科創板形成可持續、高質量的融資功能和持續的良好投資機會十分重要。上交所將配合證監會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度,健全鼓勵中長期資金開展價值投資的制度體系。三是研究推動交易機制改革。上交所將遵循“按照市場導向、立足國情、統籌謀劃、審慎推進”的原則,研究提升市場流動性的交易機制改革,完善交易制度供給。此外,上交所將持續推進科創板改革創新,完善市場多空平衡機制,減少市場沖擊,提升市場穩定性。
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