“十四五”布局及展望

    我國進入“十四五”新的發展階段，經濟社會發展將發生新的變化，要堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐。激發市場主體創新創造活力，加速科技成果向現實生產力轉化，充分發揮含科創板在內的多層次資本市場直接融資，特別是股權融資，風險共擔、利益共享機制的獨特作用。

    一、制度突破與實踐

    2021年7月15日，《中共中央國務院關于支持浦東新區高水平改革開放打造社會主義現代化建設引領區的意見》公布，其中三次提及科創板，為浦東及科創板的2035年目標，乃至2050年遠期規劃進一步指明方向。

    一是支持浦東設立科創板擬上市企業知識產權服務站。允許將科研工藝設備設計費納入項目總投資，項目建設單位自行承擔相關設計工作支出可列支設計費。國家在浦東設立的研發機構可研究適用上海科技體制機制創新相關規定。我們認為，知識產權由于存在無形性，容易產生侵權問題；知識更新周期不確定性大，導致產權價值容易出現大幅波動。完善我國知識產權相關法律及優惠制度、建設知識產權服務站，可以有效幫助科創企業保護自主知識產權，同時有助于充分識別投資項目風險，鼓勵自主研發，擴大品牌效益。

    二是支持在浦東設立國際金融資產交易平臺，試點允許合格境外機構投資者使用人民幣參與科創板股票發行交易。我們認為，這將有助于進一步加大金融開放力度，吸引更多國際投資者參與中國科創板市場。高質量建設上海國際金融中心、服務國家全面對外開放新格局，需要提高人民幣金融資產的國際接受度和影響力。科創板企業憑借其投資價值，此前已被國際指數編制公司MSCI和富時羅素納入其相關指數。制度上的進一步開放，將進一步推動人民幣國際化，通過人民幣資產走出去的方式，提高國外居民、機構持有人民幣的意愿，進一步豐富其投資渠道，同時提升我國科創企業的國際影響力。

    三是研究在全市場穩步實施以信息披露為核心的注冊制，在科創板引入做市商制度。引入做市商制度將為科創板發展注入新活力。對投資者和企業來說，充裕的流動性有利于提升交易效率，引導市場資金更加理性。實際上，科創板自成立以來，雖然目前已經有300多家公司上市，受市場關注度極高，但板塊內部卻存在分化現象，成交火熱與低迷現象并存。后期科創板公司解禁規模相對較大，可能對市場有所沖擊，做市商制度的推進，可以進一步平衡市場波動，抑制投機行為和價格的不合理波動，保障科創板穩定發展。做市商制度的推進，還將為后續多層次資本市場發展以及金融機構業務創新帶來新的機遇，在此過程中，資本雄厚、綜合實力較強的頭部券商和研究能力較強、擁有專業化競爭優勢的特色中小券商將成為其中的中堅力量。

    二、國際接軌與發展

    除了依靠國家的制度革新，政府及科創板企業同樣需要共同打造優質的國際營商環境，助推科創企業“走出去”與“引進來”更加順暢，不斷提升國際市場競爭力。雖然目前多數科創板公司集中在國內發展，但無論是原材料的進口還是產品的出口，亦或進行國際投融資等，都需要我們加大國際營商環境方面的思考，助推科創板企業與國際接軌。

    一方面，助力科創板企業“走出去”做大做強。在當前科創板的發展過程中，仍然面臨著一系列需要持續完善的跨境業務相關問題，包括但不限于：企業資金出入境以及企業對外貿易實施案例法規；海外貿易退稅政策支持，如海關稅務記錄更新，符合出口退稅政策的退稅申請時長等；海外收購項目融資政策等等。我們認為，相關政策在“十四五”期間的逐步落實將有助于運用資本市場的力量，推動科創板企業進一步“走出去”，打開國際市場。

    另一方面，加快國際資金“引進來”推進國際化進程。近年來，外資通過滬港通、QFII等渠道投資A股。在科創板推出以后，科創板股票相繼納入滬股通標的、富時羅素A股指數、MSCI旗艦指數。同時，首只跟蹤上交所科創50指數的ETF產品“金瑞上證科創50ETF”登陸紐交所。這將為科創板引入更長線的國際資金，還將有助于引入更多先進的投資、管理和服務理念。

    三、技術瓶頸與突破

    展望“十四五”時期，我國政府將加大對中小微企業（尤其是科創企業）的資金支持力度。一是減稅降費，增加補貼；二是提高貸款支持力度與效率，提升貸款額度、優化貸款標準；三是拓展直接融資渠道，借力科創板降低企業融資成本。

    我們相信，在我國構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局進程中，憑借我國超大規模的市場容量、完整的產業體系和8億多素質不斷提高的勞動力，以及有力的政府支持，我國科創板企業技術瓶頸將實現突破，產業發展升級勢頭強勁，實體經濟潛能也將進一步得到釋放。

    同時，我們認為資本市場深化改革也將為科創企業發展提供動力。在強化國家戰略科技力量方面，資本市場充分發揮服務實體經濟的作用，助力科技企業發展壯大。截至2021年7月21日，科創板上市公司總市值超過4.78萬億元。兩年間科創板上市公司募資總額達到3789.66億元，且有占比超半數的公司首發超募，超募資金合計973.62億元。在多層次資本市場體系下，市場化的融資支持公司進行大量研發投入，截至2021年一季度，科創板上市公司整體研發支出占營業收入的比重為9%，明顯高于創業板的5%和A股的1%。注冊制改革助力科技與資本的良性互動，目前有90%以上的科創板企業在上市前獲得創投資本支持，資本市場服務科技創新短板已逐漸補齊。

    科創企業“抱團發展”，平臺支撐協同并進。科創公司除了謀求自身的快速發展以外，社會也要營造良好的平臺，支撐科創企業協同并進，實現更高層次的突破。2019年12月27日，證券日報科創領軍者聯盟在北京正式搭建。20余家科創板公司董事長參加啟動儀式。科創領軍者聯盟得到相關監管部門的大力支持。科創領軍者聯盟通過更好支持和服務中國科技創新企業，賦能企業創新，實現產業報國、科創強國凝心聚力。

    目前，科創板公司上市數量還有較大增長空間。做市商制度的引入將為市場進一步提供流動性。伴隨科創板改革開放的力度加大，其將進一步吸引更多國際投資者參與中國市場，助力營造更加優質的國際營商環境。市場產品及服務創新將進一步賦能科創板發展，提升各類機構投資者及不同風格、不同持倉規模個人投資者的參與熱情。在多方努力之下，科創板企業技術瓶頸必將在“十四五”時期迎來實質性突破，產業發展升級勢頭也將繼續保持強勁。

    （本文為報告摘要）