建議監(jiān)管部門應借鑒紐交所等做法，全方位完善退市制度。

    熊錦秋

    近期滬深交易所強化了對上市公司年末突擊交易行為的監(jiān)管，1月12日滬深交易所就此回答記者提問。筆者認為，上市公司突擊交易進行利潤調(diào)節(jié)，迷惑了投資者對上市公司真實經(jīng)營業(yè)績的認知，理應從嚴監(jiān)管，與此同時還應上升到制度層面進行反思完善。

    上市公司通過在年末臨時性構(gòu)造缺乏交易背景和商業(yè)實質(zhì)的突擊交易，實現(xiàn)扭虧為盈或業(yè)績增長，其目的是為了避免“ST”或?qū)崿F(xiàn)“保殼”。突擊交易集中于高溢價出售資產(chǎn)、債務重組、減值準備計提轉(zhuǎn)回、變更會計估計、不當實施會計科目重分類等行為。交易所通過刨根問底式監(jiān)管問詢，有利于揭示突擊交易的真實意圖，還原上市公司真實的業(yè)績情況。

    上市公司大搞突擊交易，筆者認為是因為當前退市制度還存在漏洞。上市公司退市，包括主動退市、重大違法、不滿足交易標準要求、財務狀況不符合要求等幾種類型，前三種類型較少見，較有約束力的是第四種類型。第四種類型主要退市指標包括公司凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計意見類型等，而這其中，凈資產(chǎn)、營業(yè)收入等退市指標的約束力較弱，退市制度的主力，其實就剩下“凈利潤”這個指標。

    而且，凈利潤退市指標是以當年經(jīng)審計凈利潤為依據(jù)，政府補貼、出售資產(chǎn)、債務重組、變更會計估計等產(chǎn)生的收益都可計算在內(nèi)，由此上市公司通過突擊交易，就可扭虧為盈，這是突擊交易的根本成因。

    為防止突擊交易，交易所投入大量人力物力進行刨根問底式問詢，這可能只是治標，治本之法，就是優(yōu)化退市制度，完善退市財務類指標，尤其是“凈利潤”指標。目前上市公司是否實行ST風險警示、暫停上市，均以“審計凈利潤”為依據(jù)；而上市公司暫停上市后要恢復上市，或上市公司終止上市、重新上市，其中凈利潤指標，卻以“扣非凈利潤”為計算依據(jù)，此時上市公司通過突擊交易調(diào)節(jié)利潤或無意義，這更為合理。

    筆者建議，滬深交易所應借鑒紐交所等做法，全方位完善退市制度。首先，要讓多種退市指標都能發(fā)揮現(xiàn)實功效。未來A股市場要擺脫對“凈利潤”退市標桿的過度依賴，這需降低其它多項退市指標門檻，比如“凈資產(chǎn)為零”以及“年主營業(yè)務收入1000萬元”這兩個退市指標，等于只有徹底敗家、基本爛透的上市公司才會觸及退市紅線，這對市場構(gòu)成巨大風險；建議這兩項指標均可修改為1億元。

    其次，滬深交易所可設計主觀性退市標準。《證券法》賦予了證券交易所終止公司上市的權(quán)利，若交易所認為上市公司違反了上市協(xié)議，或者認為上市公司從事了違反公共利益的業(yè)務，應可強制上市公司退市。

    其三，證監(jiān)會成立退市審核委員會（可簡稱為退審委）。證監(jiān)會不僅要管市場進口，也要管出口，考慮目前A股實際，證監(jiān)會設立退審委，篩選在公司治理、財務指標、重大違法等方面可能觸及退市紅線的上市公司，若退審委審核認為上市公司股票已失去價值或構(gòu)成重大違法，可建議交易所將其摘牌，交易所應遵照執(zhí)行。

    （作者系資本市場研究人士）