■本報(bào)記者 傅蘇穎

    進(jìn)入新時(shí)代，我國(guó)資本市場(chǎng)改革的迫切性顯著提高，通過(guò)深化資本市場(chǎng)改革提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的呼聲日益高漲。近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪了如是金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友，他以支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展、壯大新三板市場(chǎng)為重點(diǎn)提出了很好的建議。

    《證券日?qǐng)?bào)》：您如何理解“建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)”這一提法？

    管清友：我國(guó)要建設(shè)成為“資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)”，主要在于資本市場(chǎng)涉及我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)能否實(shí)現(xiàn)，也涉及企業(yè)是否能夠通過(guò)資本市場(chǎng)投融資來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力，還涉及從直接融資為主向間接融資為主的轉(zhuǎn)變。涉及的領(lǐng)域非常多。資本市場(chǎng)作為資本紐帶、平臺(tái)，無(wú)論對(duì)于全面建成小康社會(huì)，還是對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模趕超美國(guó)，都是不可或缺的。資本市場(chǎng)強(qiáng)大是我們實(shí)現(xiàn)強(qiáng)國(guó)的重要一步。

    《證券日?qǐng)?bào)》：建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要體現(xiàn)在哪些方面？

    管清友：主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是促進(jìn)融資的便利性，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變；二是促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)、投資、融資，可實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；三是有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)做大，資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置后，一些產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)積極的變化，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度的提升、產(chǎn)業(yè)質(zhì)量的提升以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升；四是在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，大力發(fā)展直接融資是降低企業(yè)部門杠桿率的最有效手段之一。綜上所述，建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用將是十分明顯的。

    《證券日?qǐng)?bào)》：請(qǐng)問(wèn)建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)進(jìn)程中，金融監(jiān)管該扮演怎樣的角色？有哪些制度需要進(jìn)一步完善？

    管清友：首先，從資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，改革有其內(nèi)在必要性。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)目前呈現(xiàn)“大而不強(qiáng)”的特點(diǎn)。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)已有上市公司3473家，加上新三板11623家（截至2018年1月15日），已經(jīng)是全球公司數(shù)量最多的資本市場(chǎng)板塊。

    雖然公司數(shù)量多，但國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)自身實(shí)力并不強(qiáng)大，具體體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是平均規(guī)模偏小。截至1月15日，A股公司平均市值僅為181.57億元，低于納斯達(dá)克市場(chǎng)的319.23億元（按最新匯率折算，下同）、紐交所的990.89億元和中國(guó)港交所的321.25億元。二是對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的吸引、培育能力較弱。國(guó)內(nèi)的“BATJ”——百度、阿里、騰訊、京東紛紛在海外上市。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)市值前十位的公司無(wú)一屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，大多為大型央企國(guó)企。三是市場(chǎng)波動(dòng)性較大，而且沒(méi)有隨著資本市場(chǎng)數(shù)量的增加、市值的增大而有所收斂。比如2015年至2016年與2007年至2008年相比，波動(dòng)率、換手率均沒(méi)有明顯改善，A股依然是一個(gè)大而不穩(wěn)的市場(chǎng)。

    第二，從資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，改革有著其內(nèi)在緊迫性。資本市場(chǎng)包含多個(gè)方面，既包含權(quán)益類投資市場(chǎng)又包含固定收益類投資市場(chǎng)，其中，權(quán)益類投資市場(chǎng)包含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)（俗稱“四板”市場(chǎng)），其中需要改革的內(nèi)容仍然較多。我國(guó)急需一個(gè)更加市場(chǎng)化、現(xiàn)代化的資本市場(chǎng)，按照成熟經(jīng)濟(jì)體的做法，在交易制度、風(fēng)控、信息披露、違規(guī)處罰和退市等多方面需要進(jìn)行改革。另外，在債券市場(chǎng)固定收益類市場(chǎng)，改革主要涉及到怎么解決多頭管理的問(wèn)題，以及如何解決審批制和市場(chǎng)化并行的雙軌制問(wèn)題。

    第三，作為建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的重要保障，金融監(jiān)管仍需進(jìn)一步完善，主要涉及統(tǒng)籌監(jiān)管的問(wèn)題。

    已經(jīng)成立的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，實(shí)際上是統(tǒng)籌監(jiān)管和混業(yè)監(jiān)管的模式。同時(shí)，具體到對(duì)機(jī)構(gòu)、行為和功能的監(jiān)管要進(jìn)行明確劃分，從原來(lái)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)向功能、業(yè)務(wù)上的監(jiān)管。在這一過(guò)程中，有很多工作要做。舉兩個(gè)例子，一，在信息共享、統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等方面，我國(guó)對(duì)具體監(jiān)管產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)口徑不太一致，統(tǒng)計(jì)體系亟需進(jìn)一步完善。二，我國(guó)準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展快于世界平均水平甚至是發(fā)達(dá)國(guó)家水平。將類金融機(jī)構(gòu)納入地方監(jiān)管體系，沒(méi)有成熟經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，是“摸著石頭過(guò)河”。對(duì)于監(jiān)管能力與風(fēng)險(xiǎn)敞口不匹配不平衡的問(wèn)題，一定要予以充分重視，做好應(yīng)對(duì)。

    《證券日?qǐng)?bào)》：在您看來(lái)，亟待推進(jìn)的改革是什么？

    管清友：我建議積極進(jìn)行資本市場(chǎng)的增量改革，通過(guò)增量改革來(lái)撬動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的存量改革。對(duì)于A股市場(chǎng)，當(dāng)前亟待推進(jìn)的改革是退市制度和注冊(cè)制。但更重要的，我們不應(yīng)僅將目光放在A股，而應(yīng)在傳統(tǒng)的改革思路上有所創(chuàng)新。我個(gè)人建議，把新三板直接打造成中國(guó)第三家具有國(guó)際現(xiàn)代化水平的交易所。

    理由如下：一，使資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。能夠在滬深兩大交易所上市的都是規(guī)模較大的企業(yè)，而新三板市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，廣大中小企業(yè)、特別是處于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)難以充分享受到資本市場(chǎng)的培育作用。二，有利于交易所及資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。從紐交所和納斯達(dá)克等國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，交易所之間的良性有序競(jìng)爭(zhēng)，能夠?qū)崿F(xiàn)上市資源的均衡配置，促使交易所提升服務(wù)水平、降低成本，推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。三，對(duì)比深圳特區(qū)的深交所、上海浦東新區(qū)的上交所，雄安新區(qū)的建設(shè)與發(fā)展同樣需要一個(gè)全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，完善其資本市場(chǎng)功能。新三板遷入雄安新區(qū)后，在全國(guó)范圍內(nèi)將形成三大國(guó)家級(jí)新區(qū)各有一家證券交易所的良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)局面，有助于推動(dòng)注冊(cè)制等證券行業(yè)市場(chǎng)化改革進(jìn)程。四，新三板可以成為吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的戰(zhàn)略要地。A股市場(chǎng)情緒波動(dòng)明顯，大批海外公司回歸可能造成A股市場(chǎng)的“泡沫化”。最近360借殼江南嘉捷，股價(jià)上漲了將近5.96倍；而2015年暴風(fēng)科技回歸股價(jià)在兩個(gè)月之內(nèi)上漲超過(guò)4000%的神話仍歷歷在目?？梢?jiàn)，新三板以機(jī)構(gòu)投資者為主，恰恰可以作為承接、吸引國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的戰(zhàn)略要地，避免A股市場(chǎng)的“泡沫化”。

    資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)建設(shè)離不開(kāi)改革，我堅(jiān)信，新三板改革措施若實(shí)施得當(dāng)，可能是當(dāng)前條件下最可行、付出代價(jià)最小的突破口，對(duì)完善多層次資本市場(chǎng)、助力中小企業(yè)發(fā)展，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。