“新證券法下注冊制的實施，激活了資本市場發展的一池春水。”全國人大代表、楚天科技董事長唐岳對上海證券報記者感嘆道。一年多前，楚天科技成功“拿下”了創業板重大重組注冊制首單，由此公司業務加速發展。

    而今，新證券法實施已滿兩年，在這兩年間，資本市場生態環境顯著改善。由注冊制改革帶動，2021年A股IPO公司家數及募資總額均創新高，直接融資上升勢頭強勁。對違法違規的打擊力度不斷加大，市場中介機構法律責任被壓嚴壓實。法治供給持續加強，虛假陳述等司法解釋完成修訂，首例證券糾紛特別代表人訴訟落地，中小投資者合法權益保護工作成效日顯。

    資本市場的全面深化改革不會一蹴而就，法治化建設更需久久為功。受訪人士表示，在“零容忍”方針下，嚴監管態勢定將持續，制度層面也將有更多法律法規推出或修訂，立法與執法、司法將形成強大合力，為資本市場的高質量發展奠定堅實的法治基礎。

    注冊制改革優化市場生態

    新證券法按照注冊制的要求，對證券發行制度作出系統的修改完善，充分體現了注冊制改革的決心與方向。過去兩年時間里，注冊制實施范圍穩步擴大，通過注冊制“路徑”上市的公司數量正有序增長。

    據統計，2021年A股有超520家公司首發上市，IPO募資總額超5400億元。其中，科創板作為注冊制改革的“試驗田”，為全市場推行注冊制提供了有益參考、探明了改革路徑。通過注冊制改革，創業板的流動性和交易活躍度也進一步提升。創業板上市公司數突破1000家，新一代信息技術、生物醫藥、新材料、高端裝備行業上市公司占比提升，產業集群效應明顯。北交所橫空出世，成為推行注冊制的一個全新市場板塊，其與新三板一體發展的畫卷就此鋪開。

    目前，在全市場推行注冊制的條件逐步具備，資本市場對實體經濟的支持作用也將進一步增強。“注冊制將加速投資回歸業績本源，加快推動我國多層次資本市場建設，同時也會加大金融對實體經濟的支持力度。”唐岳說。

    立體化追責體系威力凸顯

    隨著新證券法的實施，配套法規制度日益完善，對違法違規的立體化追責體系效力凸顯，證券執法司法合力得到加強。堅持全覆蓋監控、全鏈條打擊、全方位追責，“零容忍”正催生崇信守法的市場生態，契合國情、共建共治的資本市場治理模式加速形成。

    2021年7月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，將“零容忍”上升到了新高度。《證券期貨違法行為行政處罰辦法》《證券期貨行政執法當事人承諾制度實施辦法》等接續出臺，實現了執法效能的大幅提升，進一步豐富了投資者維權的多元化救濟體系。

    2021年3月起施行的刑法修正案（十一）對欺詐發行、信息披露造假、中介機構提供虛假證明文件和操縱市場等犯罪行為加大懲戒力度，實現了證券法與刑法的“同頻共振”。監管部門也不斷深化與公安部的執法協作，加大對涉嫌刑事犯罪案件的移送工作力度，強化刑事責任追究。

    “行民刑”的立體化追責體系，大幅提升了證券違法違規成本。南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，刑法修正案（十一）大幅提高了資本市場違法違規行為的成本，能有效震懾不法之徒。我國資本市場“行民刑”相互銜接的立體化追責體系進一步完善，守法敬法的法治文化正在形成，市場生態日益優化。

    “大投保”格局加速形成

    新證券法尤為強調投資者保護，從一樁樁普通代表人訴訟案宣判到首例特別代表人訴訟落地，投資者保護的“工具箱”不斷豐富，投資者的安全感、獲得感不斷提升。

    2021年，我國證券糾紛代表人訴訟的司法實踐取得突破性進展，康美藥業案成為首例特別代表人訴訟。中國政法大學民商經濟法學院教授張子學表示，特別代表人訴訟“聚沙成塔”的賠償效應，能對證券違法犯罪行為形成強大的威懾力和高壓態勢。同時，還可將眾多投資者的索賠請求，通過一個訴訟程序一攬子解決，極大提升了訴訟效率。

    “‘大投保’不單單指人員多、環節多，更重要的是整合與配合。”田利輝認為，在全面推開注冊制改革的背景下，須著手完善投資者適當性管理制度，進一步增強證券集體訴訟制度的有效性、有序性和有益性，建設投資者知情權保護制度和投資者信息安全保護制度，推動公募基金管理人合規管理和專業化建設，提升金融機構的投資者服務水平。

    同時，新證券法明晰了各市場主體的權利義務，尤其是強化了中介機構的責任。“相關規則不斷出臺和完善，監管處罰的頻次在增加、力度在加大，其震懾作用顯著。”中金公司管委會成員、投資銀行業務負責人王晟表示，隨著中介機構責任的壓實壓嚴，其在選出真公司、好公司，防范欺詐發行方面的把關作用日益凸顯。