諾普信：費用減少三季報高增長，大力布局農服業務前景可期

    類別：公司研究機構：天風證券股份有限公司研究員：李輝日期：2017-10-24

    三季度歸母凈利1597萬元，符合預期公司披露三季報，前三季度營收21.9億元，同比增長32.4%（調整后），歸母凈利2.5億元，同比增長205%（調整后）；三季度營收5.2億元，同比增長118%（調整后），歸母凈利1597萬元，同比增長107%（調整后），基本符合市場預期。公司預計2017年凈利潤2.5億-3億。

    1-9月控股經銷商和傳統制劑銷量增加，管理費用和銷售費用大幅下降前三季度營收增長動力來源兩方面，一是符合并表的控股經銷商數量由3家增至15家，控股經銷商收入比去年同期增加4.1億；二是傳統業務收入增長1.2億；納入合并報表的控股經銷商毛利率較低，導致毛利率下降1.6PCT至33.9%.2016年1-9月公司為推動田田圈業務深度拓展，共投入1.1億用于大三農生態圈的市場推廣，2017年銷售費用同比下降1.4億；

    2016年1-9月員工期權及限制性股票終止股份共支付2.23億一次性計入管理費用，2017年此費用不再發生，導致管理費用同比下降2.6億元；財務費用與去年同期基本持平。

    三季度控股經銷商繼續增加，銷售費用下降驅動業績增長截至三季度末，公司參股51%以上的經銷商24家，環比增加4家，納入合并報表的控股經銷商15家，環比增加3家，參股經銷商157家，環比減少5家。業績同比大幅增長主要受益三費下降，其中銷售費用下降1.48億，管理費用下降0.2億，財務費用與去年同期持平。

    繼續增資做大田田圈，外延并購助力未來發展三季度內，公司以自有資金3億向全資子公司深圳田田圈農業服務有限公司增資，總注冊資本增至8億元，有望推動田田圈做大做強；公司憑借強大的線下渠道，發力農村金融，農發貸和農泰金融累計成交金額突破150億元，國內遙遙領先。同時公司使用自有資金5000萬元作為劣后資金，與恒業投資共同發起設立諾普信產業投資并購基金，總規模10億元，首期規模不低于3億元，基金將圍繞諾普信主業開展并購，達到約定條件由諾普信進行收購，利于諾普信提升行業地位，拓展現代農業綜合服務業領域業務，實現更快更好發展。

    維持買入評級預計公司2017-2019年EPS0.3/0.42/0.58元，當前價格對應PE27.7/19.9/14.3倍，維持買入評級。