智慧農業公司動態點評：增資旗瀚科技，切入服務機器人行業，開辟新盈利亮點

    類別：公司研究機構：長城證券股份有限公司研究員：甄峰日期：2017-10-16

    事件：10月10日，智慧農業（000816.SZ）公告，擬以自籌現金對旗瀚科技增資2億元，獲其10%股權。

    增資旗瀚科技，切入服務機器人行業，開辟新盈利亮點：根據《本次增資協議》，智慧農業擬以自籌現金對旗瀚科技增資2億元，獲旗瀚科技10%股權。增資后，智慧農業向旗瀚科技推薦1名董事（旗瀚科技董事會由5人），對其經營決策擁有重大影響。本次增資資金主要投向：的日常經營活動、技術升級、新產品研發等、市場推廣及人力資源建設等。智能服務機器人行業是目前最具發展前景的產業之一。根據易觀國際，2016年中國服務機器人市場規模達到72.9億元，同比大幅增長44.6%.據工信部，中國服務機器人市場迅速增長，預計到2020年，服務機器人年銷售額將超過300億元。智慧農業通過本次增資旗瀚科技，將介入快速發展的服務機器人行業，開辟新盈利亮點。

    旗瀚科技服務機器人技術儲備充足，智慧農業的農機產品有望向智能化、自動化等高端領域發展：旗瀚科技旗瀚科技主要定位為服務機器人產品的設計者、制造商和云端服務提供商。公司以與行業平臺公司合作的模式（B-B-C模式）將產品推向終端用戶，產品主要應用于商業連鎖、教育、醫療、銀行、海關及法律等領域。旗翰科技目前擁有QIHAN、Sanbot兩個自有品牌。其中，三寶系列產品（Sanbot）是由"機器人、APP、云服務"構成的三位一體平臺服務機器人。旗瀚科技已推出的智能機器人為三寶小精靈系列家庭版和行業定制版服務機器人，目前正在研發的新一代產品為三寶金剛系列商用服務機器人。旗瀚科技核心技術主要有機器人人臉識別、物體識別、機器視覺算法、即時定位與地圖構建技術、自然語音交互、多軸自動化控制、多操作系統融合等，擁有80余項專利權和近30項軟件著作權，技術實力雄厚，發展潛力較大。公司通過增資旗瀚科技，嘗試向智能制造領域轉型。目前，中國農業的自動化、智能化程度不高，而旗瀚科

    技采用"行業平臺公司合作的模式"，可合理預計，增資后，雙方協同效應加強，智慧農業的農機產品有望向智能化、自動化等高端領域發展。"江動"商標柴油機市占率高，土地增值顯著，處置將帶來可觀現金流：智慧農業以機械制造業為主業，煤炭開采和有色金屬采選為輔，2014年涉足農業信息化領域（農業信息化、農業大數據）：1）機械制造是主要業績來源，2016年上半年營收占比98%，但毛利率較低。機械制造產品分"中小功率柴汽油發動機、農機裝備"兩大類，公司"江動"商標柴油機產品市場占有率在國內處于前列，在國際市場名列第一；2）農業信息化業務集中于農業信息化和食品安全領域的軟件開發、系統集成、信息服務。2017上半年，機械制造業務受"農機補貼向作業補貼轉移，國家持續推進深松作業補貼"等影響，公司業績表現不佳，實現營收8.5億元（-11.32%），實現歸母凈利潤-0.52億。此外，根據2013年《關于退城進區事宜公告》，公司在鹽城市市區內的土地被政府收儲，對于其中不具開發條件的地塊，將由智慧農業自行處理，通過出租、轉讓等方式進行盤活。考慮到13年以來，城市土地出讓價格不斷走高，公司在鹽城市市區的土地資產價值持續增值，通過處置相應土地將帶來可觀的現金流入。農機向大規模、智能化發展，智慧農業將搶占競爭高點：與美日本韓等發達國家相比，中國農業人均產值低、信息化、自動化、規模化不足。中國農業發展困境在于"規模化、機械化&自動化"，而機械化率瓶頸在于"農村土地分散、以及農田缺乏流轉市場（例如，農民無法抵押土地資產獲得資本購置急需的農機）"。未來，土地改革將促進土地流轉，從而解除土地規模化限制，規模經營將釋放農機需求。此外，規模經營還將催生對大型農機需求，未來農機消費結構將有"小型農機"向"大型、智能農機"轉變。公司通過增資旗瀚科技，未來技術溢出效應較強，有望推動公司農機產品向大規模、智能化等高端領域發展，搶占競爭高點。

    投資建議：智慧農業（000816.SZ）以機械制造業為主業，公司"江動"商標柴油機產品市場占有率在國內處于前列，在國際市場名列第一。公司在鹽城市市區內的土地被政府收儲，對于"其中不具開發條件的地塊"可自行處理，處置將帶來可觀現金流。智能服務機器人行業是目前最具發展前景的產業之一，本次智慧農業以2億元現金增資旗瀚科技獲10%股權，將介入快速發展的服務機器人行業，開辟新盈利亮點。目前，中國農業的自動化、智能化程度不高，而旗瀚科技采用"行業平臺公司合作的模式"，可合理預計，增資后，雙方協同效應加強，智慧農業的農機產品有望向智能化、自動化等高端領域發展，搶占競爭高點。我們預計公司2017年-2019年分別實現歸母凈利潤0.19億、1.5億、1.71億，首次覆蓋，給予「推薦」評級。

    風險揭示：并購整合不及預期風險；農機業務持續低迷風險。